« Dans » les comptes : pourquoi le régime des non-résidents n'a pas trouvé d'investisseur de masse

Lorsque l'expression « compte spécial pour les non-résidents » sonne, presque tout le monde a une association avec des comptes de type « C ». C'est le principal malentendu autour du nouveau régime. L'essentiel est que le compte « In » a été créé non pas pour conserver des fonds précédemment investis, mais pour donner à un étranger la possibilité d'en investir de nouveaux en Russie. Ci-dessous — comment le mécanisme fonctionne, quels outils sont disponibles et ce qui l'empêche de se généraliser.

En quoi « In » diffère-t-il de « C »

La différence réside précisément dans l'idée de « table rase ». Les fonds que les non-résidents ont investis en Russie auparavant et qui sont maintenant ici, ainsi que les paiements sur eux — dividendes, remboursements — restent inchangés et sont payés selon les règles établies pour les comptes de type « C » ou dans certains cas sur des comptes ordinaires. Le nouveau compte est créé pour l'argent qu'un étranger est prêt à investir dans l'économie russe après l'introduction de restrictions.

La ligne de démarcation entre l'argent neuf et l'argent ancien est clairement tracée dans le cadre réglementaire. Le principe est simple : si de l'argent ou des titres sont venus en Russie de l'étranger, c'est-à-dire qu'ils n'étaient pas du tout dans le contour du système financier russe, ce sont de nouveaux moyens. Ils peuvent être crédités sur le compte de type « En », acheter des instruments sur eux, puis retirer tout ce qui a été formé sur le compte, y compris les revenus.

Les statistiques sur les comptes In-type sont encore rares. Pour la première année d'existence du régime (les données de juillet 2025 à septembre 2026 ont été analysées), il est resté un outil de niche. En mai 2026, le vice-ministre des Finances de la Fédération de Russie, Alexei Moiseev, a noté que les non-résidents avaient ouvert plusieurs de ces comptes, mais qu'il n'y avait pas d'opérations actives à leur sujet.

Comment la banque distingue l'argent frais

Une banque qui accepte des fonds dans un tel compte a deux options de vérification. Ou l'argent provient vraiment du compte d'une banque étrangère — alors la question est retirée sur le paiement lui-même, il est clair que les fonds proviennent de l'étranger. Ou ils proviennent d'un autre établissement de crédit ou courtier russe — alors la Banque de Russie a obligé les participants professionnels et les établissements de crédit à indiquer dans l'objet du paiement un code spécial par lequel il est déterminé que le paiement a été effectué à partir d'un compte de type « In ».

En acceptant un tel paiement, la banque regarde la destination : s'il y a un code, cela signifie que l'argent a déjà été envoyé à quelqu'un de l'étranger sur un compte de ce type. La même chose fonctionne sur la conclusion : le client reçoit des fonds à ses coordonnées dans une banque étrangère, ou la banque les envoie aux coordonnées spécifiées, en spécifiant à nouveau le code et en recevant la confirmation du client qu'il a vraiment un compte de type « In ».

Lorsque la difficulté survient dans la pratique

La principale difficulté est liée aux possibilités limitées de transferts transfrontaliers. Auparavant, l'argent pouvait être envoyé à l'étranger via SWIFT dans différentes devises et par l'intermédiaire d'un grand nombre de banques. Aujourd'hui, il s'agit le plus souvent de transferts de roubles via des comptes dans des banques de pays amis de l'étranger proche.

Un étranger a généralement une monnaie, pas de roubles. Ainsi, la monnaie doit être convertie dans une banque étrangère d'une juridiction amie, en payant un spread ou une commission, et les roubles déjà reçus doivent être crédités à la Russie — les paiements en roubles se font sans aucun problème. Le contrôle des changes dans les banques peut demander des documents sur la base du transfert, mais c'est la pratique courante pour tout transfert transfrontalier. Il n'y a pas de caractéristiques significatives ici.

Ce qui est disponible sur le compte

Le champ d'application des instruments pour les En comptes est très clairement défini : les titres russes et les contrats dérivés pour les titres russes, ainsi que la capacité de convertir des devises. Actions et obligations de sociétés russes, OFZ, actions, instruments sur le placement principal — tout cela est disponible. La restriction clé : acheter uniquement lors d'enchères organisées, ou en mode non adressé, lorsque le papier est sorti du verre, ou lors du placement initial sur l'échange. Tout ce qui est placé hors bourse n'est pas inclus dans le périmètre du compte.

D'où la deuxième restriction — sur les services. Un client ordinaire dans un compte de courtage régulier peut prêter des titres à un courtier, peut effectuer une transaction ciblée, trouver une contrepartie et convenir d'un prix différent. Ceci n'est pas disponible pour un étranger, car vous ne pouvez travailler qu'en mode non adressé. En fait, les outils sont disponibles, mais l'ensemble des services ne l'est pas : le commerce se fait à ses propres frais, du moins sans prêt de marge. Et si le papier n'est pas russe pour une raison quelconque, il ne fonctionnera pas non plus pour l'échanger.

Lire dans l'abonnement RBC : L'or sous la pression du dollar et des obligations d'État : qu'adviendra-t-il des prix

Ce qui suscite l'intérêt

Le premier facteur est le niveau élevé des paris. Même si le taux directeur est en baisse, la tendance à cette baisse s'est ralentie et les taux restent assez élevés. Obtenir 15 à 16 % par an dans les OFZ reste une très bonne opportunité. De plus, le rouble est assez fort face aux principales devises depuis longtemps et ne s'est pas dévalué : si vous convertissez ces rendements en devises au cours de la dernière année ou d'un an et demi, il s'agit de chiffres à deux chiffres que vous ne pouvez tout simplement pas obtenir en dollars et en euros sur d'autres marchés étrangers.

Le deuxième facteur est la sous-évaluation fondamentale du marché boursier russe. Le bénéfice que les entreprises génèrent implique une valorisation plus élevée qu'elle ne l'est actuellement.

Mais les raisons d'entrer sont tout à fait différentes. Nous voyons des cas où il ne s'agit pas tant de l'idée d'investissement que de la relocalisation : une personne déménage en Russie, et elle est intéressée par le transfert et l'investissement de fonds ici. Nous interagissons avec des agences qui relocalisent des étrangers en Russie, et il y a un tel flux.

Qui vient sur le marché

Aujourd'hui, ce sont surtout des particuliers, des investisseurs fortunés qui viennent. Ce n'est pas un client de masse. Le point de référence pour le chèque est de10 à 30 millions d'euros. La raison en est les frais d'entrée : vous devez transférer des fonds, ouvrir un compte et vous ne pouvez pas identifier à distance un étranger — il n'a pas de « services publics », il doit venir au bureau. Pour un million ou deux, de telles difficultés ne passent pas.

Il existe une demande de tels services de la part d'institutions financières étrangères, mais elle est prudente. Le principal frein réside dans les risques de sanctions : les investisseurs des pays hostiles, sur lesquels le régime est conçu, craignent largement des restrictions secondaires. Même si vous trouvez un courtier et une banque non autorisés, l'investisseur négociera toujours sur la Bourse de Moscou — pour tout acteur institutionnel étranger, il s'agit d'un argument négatif. Un client d'une juridiction amiable n'a pas besoin d'un tel compte en principe : il n'est pas soumis à des restrictions, et il doit ouvrir un compte de courtage régulier. Une catégorie distincte est celle des courtiers des pays amis, la demande de leur part est là et, nous le pensons, augmentera.

Nous ne voyons pas de capitale russe cachée et nous ne voyons pas beaucoup de sens dans une telle construction. Si les investisseurs s'y intéressent, ils ont d'autres opportunités, par exemple, par le biais d'entités juridiques de pays amis. Une chose est les règles de travail sur le compte, l'autre est l'imposition des revenus. Elle implique que la personne étrangère confirme la qualité de bénéficiaire effectif des revenus et le taux d'imposition applicable, les règles pour les non-résidents lui étant applicables. Les tentatives de cacher le capital russe de cette manière seront révélées ou ne seront pas rentables du point de vue fiscal.

Les statistiques générales sur les comptes des personnes physiques non-résidentes donnent une image différente de la dynamique des comptes « In ». Selon la Banque de Russie, le nombre de ces comptes est passé de 142,1 milliers en décembre 2024 à 694,6 milliers en juin 2026, soit près de cinq fois plus.

Le volume des actifs sur eux au cours de la même période est resté presque inchangé : 62,3 milliards de livres sterling contre 66,9 milliards de livres sterling, et au deuxième trimestre de 2026, il a diminué de 3 %.

La part des comptes actifs chez les non-résidents n'est que de 2,7% (19,1 milliers), tandis que chez les Russes, elle est de 9,5%. Les experts expliquent cela par le fait que lorsqu'ils changent de courtier, les non-résidents ne ferment souvent pas leurs anciens comptes.

Qu'est-ce qui retient le flux massique

La première restriction est qu'il n'est vraiment pas facile de transférer des fonds en Russie.

Le second — se situe de l'autre côté de l'échelle avec l'attractivité : les taux élevés et la sous-évaluation du marché sont opposés par le risque élevé de ces investissements. Risque économique — le pari peut ou non jouer ; au cours des derniers mois, tout le monde a vu le marché tomber sur des chocs. De plus, la géopolitique en arrête beaucoup.

Ensuite, il y a les investisseurs institutionnels, et ils sont arrêtés par le risque de sanctions secondaires.

Et enfin, l'infrastructure. C'est prêt, mais la question est de savoir combien : pour un client russe, le compte est ouvert en ligne en quelques minutes, et pour un non-résident, cela n'a pas encore été réalisé. Si un étranger pouvait tout aussi facilement être identifié à distance, il y aurait un flux de ceux qui ne vont pas venir en Russie, mais qui veulent essayer d'investir.

Par ailleurs, il convient de mentionner les risques de sanctions secondaires. Nous ne pouvons pas supprimer ces préoccupations des clients car nous ne pouvons pas garantir que les risques de sanctions ne se produiront pas. Mais l'ampleur du risque dépend du profil : pour un individu avec plusieurs dizaines de millions de roubles, cela ne ressemble pas à quelque chose de grave. Les risques de sanctions affectent le plus fortement les entités juridiques — leurs opérations incombent aux auditeurs, aux rapports, au régulateur, et ils en ont peur.