"في" الحسابات: لماذا لم يجد نظام غير المقيمين مستثمرًا جماعيًا

عندما تبدو عبارة "حساب خاص لغير المقيمين"، فإن كل شخص تقريبًا لديه ارتباط بحسابات من النوع "C". هذا هو سوء الفهم الرئيسي حول النظام الجديد. خلاصة القول هي أن حساب "In" لم يتم إنشاؤه من أجل الاحتفاظ بالأموال المستثمرة سابقًا، ولكن من أجل منح الأجنبي الفرصة لاستثمار أموال جديدة في روسيا. أدناه — كيف تعمل الآلية، وما هي الأدوات المتاحة عليها وما الذي يمنعها من الانتشار على نطاق واسع.

كيف يختلف "في" عن "ج"

يكمن الاختلاف بالضبط في فكرة "الصفحة النظيفة". تلك الأموال التي استثمرها غير المقيمين في روسيا من قبل والتي هي الآن هنا، وكذلك المدفوعات عليها — توزيعات الأرباح والسداد — تبقى دون تغيير ويتم دفعها وفقًا للقواعد الموضوعة للحسابات من النوع "C" أو في بعض الحالات إلى الحسابات العادية. يتم إنشاء الحساب الجديد للأموال التي يكون الأجنبي مستعدًا لاستثمارها في الاقتصاد الروسي بعد فرض قيود.

يتم رسم الخط الفاصل بين الأموال الجديدة والقديمة بوضوح تام في الإطار التنظيمي. المبدأ بسيط: إذا جاءت الأموال أو الأوراق المالية إلى روسيا من الخارج، أي أنها لم تكن في محيط النظام المالي الروسي على الإطلاق، فهذه وسائل جديدة. يمكن إضافتها إلى حساب النوع "In"، وشراء الأدوات عليها، ثم سحب كل ما تم تشكيله على الحساب، بما في ذلك الدخل.

لا تزال الإحصاءات المتعلقة بالحسابات غير المطبوعة نادرة. في السنة الأولى من وجود النظام (تم تحليل بيانات يوليو 2025 — سبتمبر 2026)، ظلت أداة متخصصة. في مايو 2026، أشار نائب وزير المالية في الاتحاد الروسي أليكسي مويسيف إلى أن غير المقيمين فتحوا العديد من هذه الحسابات، ولكن لم تكن هناك عمليات نشطة عليها.

كيف يميز البنك الأموال الجديدة

لدى البنك الذي يقبل الأموال في مثل هذا الحساب خياران للتحقق. أو أن الأموال تأتي حقًا من حساب بنك أجنبي — ثم تتم إزالة السؤال عن الدفع نفسه، فمن الواضح أن الأموال جاءت من الخارج. أو أنها تأتي من مؤسسة ائتمان روسية أخرى أو وسيط — ثم ألزم بنك روسيا المشاركين المحترفين والمؤسسات الائتمانية بالإشارة في الغرض من الدفع إلى رمز خاص يتم من خلاله تحديد أن الدفع تم من حساب من النوع "In".

عند قبول مثل هذه الدفعة، ينظر البنك إلى الوجهة: إذا كان هناك رمز، فهذا يعني أن الأموال قد تم إرسالها بالفعل إلى شخص ما من الخارج إلى حساب من هذا النوع. يعمل نفس الشيء على الاستنتاج: إما أن يتلقى العميل الأموال إلى بياناته في بنك أجنبي، أو يرسلها البنك إلى التفاصيل المحددة، ويحدد مرة أخرى الرمز ويأخذ تأكيدًا من العميل بأن لديه حقًا حسابًا من نوع "In".

حيث تنشأ الصعوبة في الممارسة العملية

وتتعلق الصعوبة الرئيسية بالإمكانيات المحدودة للتحويلات عبر الحدود. في السابق، كان من الممكن إرسال الأموال إلى الخارج من خلال سويفت بعملات مختلفة ومن خلال عدد كبير من البنوك، والآن في أغلب الأحيان تكون تحويلات الروبل من خلال حسابات في بنوك الدول الصديقة في الخارج القريب.

عادة ما يكون لدى الأجنبي عملة، وليس روبل. لذلك، يجب تحويل العملة في بنك أجنبي ذي ولاية قضائية ودية، ودفع سبريد أو عمولة، ويجب إضافة الروبل الذي تم استلامه بالفعل إلى روسيا — تذهب مدفوعات الروبل دون أي مشاكل. قد تطلب مراقبة الصرف الأجنبي لدى البنوك مستندات على أساس التحويل، ولكن هذه ممارسة قياسية لأي تحويل عبر الحدود. لا توجد ميزات مهمة هنا.

ما هو متاح في الحساب

يتم تحديد نطاق أدوات In accounts بوضوح شديد: الأوراق المالية الروسية وعقود المشتقات للأوراق المالية الروسية، بالإضافة إلى القدرة على تحويل العملة. أسهم وسندات الشركات الروسية، والمناطق الحرة، والأسهم، والأدوات على الاكتتاب الأساسي — كل هذا متاح. القيد الرئيسي: الشراء فقط في المزادات المنظمة، أو في وضع غير معنون، عندما يتم أخذ الورقة من الزجاج، أو في الموضع الأولي في البورصة. لا يتم تضمين أي شيء يتم وضعه خارج البورصة في نطاق الحساب.

ومن هنا جاء القيد الثاني — على الخدمات. يمكن للعميل العادي في حساب الوساطة العادي إقراض الأوراق المالية للوسيط، ويمكنه إجراء معاملة مستهدفة، والعثور على طرف مقابل والاتفاق على سعر مختلف. هذا غير متاح للأجنبي، لأنه لا يمكنك العمل إلا في وضع عدم المعالجة. في الواقع، الأدوات متاحة، لكن مجموعة الخدمات ليست كذلك: التجارة تتم على نفقتها الخاصة، على الأقل دون إقراض هامشي. وإذا لم تكن الورقة روسية لسبب ما، فلن ينجح تداولها أيضًا.

اقرأ في اشتراك RBC: الذهب تحت ضغط الدولار والسندات الحكومية: ماذا سيحدث للأسعار

ما الذي يثير الاهتمام

العامل الأول هو المستوى العالي من الرهانات. على الرغم من أن المعدل الرئيسي آخذ في الانخفاض، إلا أن اتجاه هذا الانخفاض قد تباطأ، ولا تزال المعدلات مرتفعة للغاية. لا يزال الحصول على 15-16 ٪ سنويًا في المناطق الحرة فرصة جيدة جدًا. بالإضافة إلى ذلك، كان الروبل قويًا جدًا مقابل العملات الرئيسية لفترة طويلة ولم يتم تخفيض قيمته: إذا قمت بتحويل هذه العائدات إلى عملة خلال العام الماضي أو عام ونصف العام، فهذه أرقام مكونة من رقمين لا يمكنك ببساطة الحصول عليها بالدولار واليورو في الأسواق الأجنبية الأخرى.

العامل الثاني هو انخفاض قيمة سوق الأسهم الروسية بشكل أساسي. ينطوي الربح الذي تحققه الشركات على تقييم أعلى مما هو عليه الآن.

لكن أسباب الدخول مختلفة تمامًا. نرى حالات لا يتعلق فيها الأمر بفكرة الاستثمار بقدر ما يتعلق بالانتقال: ينتقل الشخص إلى روسيا، وهو مهتم بتحويل الأموال واستثمارها هنا. نحن نتفاعل مع الوكالات التي تنقل الأجانب إلى روسيا، وهناك مثل هذا التدفق.

من يأتي إلى السوق

الآن يأتي معظم الأفراد والمستثمرون الأثرياء. هذا ليس عميلًا جماعيًا. النقطة المرجعية للشيك هي 10-30 مليون جنيه إسترليني. والسبب هو تكاليف الدخول: تحتاج إلى تحويل الأموال، وفتح حساب، ولا يمكنك تحديد هوية أجنبي عن بُعد — ليس لديه "خدمات عامة"، عليه أن يأتي إلى المكتب. من أجل مليون أو اثنين، لا تمر مثل هذه الصعوبات.

هناك طلب لمثل هذه الخدمات من المؤسسات المالية الأجنبية، لكنه حذر. المكابح الرئيسية هي مخاطر العقوبات: يخشى المستثمرون من الدول غير الصديقة، التي صمم النظام على أساسها، إلى حد كبير من القيود الثانوية. حتى إذا وجدت وسيطًا وبنكًا غير مصرح بهما، فسيظل المستثمر يتداول في بورصة موسكو — بالنسبة لأي لاعب مؤسسي أجنبي، فهذه حجة سلبية. لا يحتاج العميل من ولاية قضائية ودية إلى مثل هذا الحساب من حيث المبدأ: فهو لا يخضع لقيود، ويجب عليه فتح حساب وساطة منتظم. هناك فئة منفصلة هي الوسطاء من الدول الصديقة، والطلب منهم موجود، ونعتقد أنه سينمو.

ونحن لا نرى رأس المال الروسي الخفي والأكثر منطقية في هذا التصميم. وإذا كان المستثمرون مهتمين بها، فإن لديهم خيارات أخرى، مثلا، من خلال كيانات قانونية من البلدان الصديقة. وإحدى الأمور هي قواعد العمل في الحساب، والشيء الآخر هو فرض الضرائب على الدخل. وهو يعني أن الشخص الأجنبي يؤكد مركز المالك المستفيد من الدخل والمعدل الضريبي المنطبق، وأن قواعد غير المقيمين تنطبق عليه. ومن شأن المحاولات الرامية إلى إخفاء رأس المال الروسي بهذه الطريقة إما أن تفتح أبوابها أو أن تكون لا تستهدف الربح من وجهة نظر الضرائب.

وتظهر الإحصاءات العامة المتعلقة بحسابات الأفراد غير المقيمين صورة مختلفة عن ديناميات الحسابات الداخلية. According to the Bank of Russia, the number of such accounts increased from 142.1 thousands in December 2024 to 694.6 1,000 in June 2026 - almost five times.

ولم يطرأ أي تغيير تقريبا على حجم الأصول في تلك الفترة: فقد انخفض في الربع الثاني من عام 2026 بنسبة 3 في المائة.

The share of active accounts among non-residents is only 2.7% (19.1 thousand), while among Russians - 9.5%. ويوضح الخبراء ذلك بأن غير المقيمين كثيرا ما لا يغلقون الحسابات القديمة عند تغيير السمسار.

ما الذي يؤخر التدفق الجماعي

أول قيد هو أنه ليس من السهل حقا تحويل الأموال إلى روسيا.

أما الجانب الثاني فهو على الجانب الآخر من الجدول الذي يتسم بالجاذبية: فالمعدلات المرتفعة والأسواق التي تقل قيمتها تجابه الخطر الكبير لهذه الاستثمارات. - المخاطر الاقتصادية - قد يكون الرهان أو لا يؤدي؛ وفي الأشهر الأخيرة، شهد الجميع أن السوق تسقط على صدمات. بالإضافة إلى أن الجيوسياسيين يوقفون الكثير.

ثم هناك مستثمرون مؤسسيون، ويتعرضون لخطر الجزاءات الثانوية.

وأخيرا، الهياكل الأساسية. وهو جاهز، ولكن السؤال هو كم: بالنسبة للزبون الروسي، يفتح الحساب على الإنترنت في بضع دقائق، وبالنسبة لغير المقيمين، لم يتحقق ذلك بعد. وإذا أمكن التعرف على أجنبي عن بعد، سيكون هناك فيضان من أولئك الذين لن يأتوا إلى روسيا، ولكنهم يريدون أن يحاولوا الاستثمار.

ومن الجدير بالذكر، بشكل منفصل، مخاطر الجزاءات الثانوية. ولا يمكننا أن نزيل هذه الشواغل من العملاء لأننا لا نستطيع أن نضمن أن مخاطر الجزاءات لن تحدث. ولكن حجم الخطر يعتمد على الصورة: بالنسبة لشخص لديه عشرات الملايين من الأنقاض، فإنه لا يبدو خطيرا. وتؤثر مخاطر الجزاءات على الكيانات الاعتبارية أكثر من غيرها - وتقع عملياتها على مراجعي الحسابات، والإبلاغ، والتنظيم، وهم خائفون منها.