Что произойдет с ключевой ставкой на заседании ЦБ 23 октября

На последнем заседании 11 сентября совет директоров Банка России принял решение сохранить ключевую ставку без изменений — на уровне 14% годовых. Решение ЦБ стало первой паузой после десяти подряд смягчений денежно-кредитной политики.

При этом регулятор сохранил нейтральный сигнал, воздержавшись от уточнения направленности своих дальнейших шагов по ключевой ставке.

«РБК Инвестиции» изучили ситуацию на рынке перед заседанием по ключевой ставке, запланированным на 23 октября, а также попросили экспертов дать прогноз, какое решение примет Банк России, и указать факторы, которые предположительно будут на него влиять.

Ситуация на рынке перед заседанием 23 октября и риторика Банка России

В пресс-релизе по итогам сентябрьского заседания по ключевой ставке Банк России подчеркнул, что ценовое давление в последние месяцы существенно усилилось. По оценке ЦБ, устойчивая инфляция ускорилась до 5–6%, одной из причин чего стал рост цен на моторное топливо.

«Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке в зависимости от динамики инфляции и инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий», — отметил регулятор.

По данным Росстата, с 29 по 5 октября инфляция в России составила 0,96% после 0,12% неделей ранее. Всего с начала 2026 года потребительские цены выросли на 5,94%.

Минэкономразвития сообщило, что в годовом выражении инфляция на 5 октября была на уровне 7,17% по сравнению с 6,26% на 28 сентября.

Кроме того, регулятор указал на высокие инфляционные ожидания и необходимость дождаться уточнения параметров бюджета. Эльвира Набиуллина отдельно подчеркнула, что снижение ставки «не может быть автоматическим» и требует определенных предпосылок.

В резюме ЦБ еще четче зафиксировал осторожный подход: участники обсуждения сочли оправданным не давать сигнала о направлении следующих шагов. Одновременно ЦБ подтвердил, что видит возможность возобновления снижения инфляции после исчерпания временных факторов, в том числе выбытия производственных мощностей. Но для снижения ставки регулятору нужна уверенность в устойчивости этого процесса.

После внесения параметров трехлетнего бюджета в Госдуму заместитель председателя ЦБ Алексей Заботкин отмечал, что существенного влияния на октябрьский прогноз ЦБ и дальнейшую траекторию ключевой ставки новые данные, скорее всего, не окажут. По его словам, они уже закладывались в июльском прогнозе.

Какое решение примет ЦБ на заседании 23 октября: мнения экспертов

Основным сценарием на октябрьском заседании Банка России эксперты считают сохранение ключевой ставки на уровне 14%. При этом часть аналитиков допускают возобновление цикла снижения ставки в декабре.

Главный аналитик центра инвестиционной аналитики СК «Росгосстрах Жизнь» Владимир Малиновский ожидает, что ЦБ вновь оставит ключевую ставку без изменений, на уровне 14%.

По его словам, представленный проект госбюджета на ближайшие годы оказался близок к прогнозу, который ранее Банк России заложил в свое решение по ключевой ставке. Поэтому нового пересмотра траектории изменения «ключа» на фоне роста бюджетных расходов и дефицита, вероятно, пока не потребуется.

Вместе с тем помешать смягчению денежно-кредитной политики может рост цен на топливо, который, по-видимому, стал основной причиной увеличения инфляционных ожиданий населения и наблюдаемой инфляции в сентябре, а также некоторое ускорение корпоративного кредитования, отметил Малиновский.

Инфляционные ожидания населения России в сентября 2026 года выросли сразу на 0,5 п.п., до 14,2%, следует из опроса инФОМа, проведенного по заказу Банка России.

Показатель снова перешел к росту после существенного снижения в прошлом месяце и приблизился к результату июля 2026-го, когда инфляционные ожидания поднялись до максимума с марта 2022 года и составили 14,7%.

Оценка наблюдаемой населением годовой инфляции в сентябре также увеличилась и составила 15,1 против 14,3% месяцем ранее.

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая также считает основным сценарием сохранение ключевой ставки на уровне 14%. Для повышения «ключа» сейчас аргументов, по ее мнению, нет. Среди факторов в пользу паузы эксперт выделила:

бюджетные проектировки по структурному первичному дефициту федерального бюджета на 2026 и 2027–2029 годы оказались не хуже июльских оценок Банка России, поэтому неопределенность в этом вопросе снизилась; дополнительного существенного увеличения инфляционного давления по сравнению с июлем пока не происходит: устойчивая инфляция в августе осталась в диапазоне 5–6% SAAR, а рост цен на бензин в последние две недели существенно затормозился; данные Росстата показывают замедление роста потребления (в июле—августе) и зарплат — по последним доступным данным за июль; семейная ипотека с октября становится менее доступной для семей с 1–2 детьми, что ограничит субсидируемый спрос в этом сегменте рынка.

При этом, отмечает Беленькая, против снижения ставки сейчас также есть аргументы. Среди них — повышение устойчивого инфляционного давления, возможное более длительное ограничение производственных возможностей, высокие инфляционные ожидания населения и бизнеса, а также сохраняющаяся кредитная активность.

«В целом пока, на наш взгляд, больше данных за паузу в октябре, при этом не исключено возобновление снижения ставки в декабре», — считает Беленькая.

По ее словам, до заседания ЦБ 23 октября выйдет еще ряд важных данных, в том числе об инфляции за полный сентябрь, об инфляционных ожиданиях населения и бизнеса в октябре, мониторинг предприятий, данные о кредитовании и сберегательной активности. Помимо решения по ставке важное значение для рынка будут иметь сигнал регулятора и обновленный макропрогноз.

Беленькая также допускает, что прогноз средней ключевой ставки может быть немного повышен относительно июльского. Среди причин она назвала более высокие прогнозы индексации регулируемых тарифов, вероятно более длительные последствия атак на производственно-логистическую инфраструктуру и менее благоприятные внешние условия.

Директор аналитического департамента «Цифра Брокера» Наталия Пырьева также ожидает сохранения ставки на уровне 14%. По ее оценке, инфляционное давление сохраняется, а плановое повышение тарифов ЖКХ и РЖД с 1 октября придаст дополнительный импульс общей инфляции.

«По нашим оценкам, в четвертом квартале инфляционная картина смещается к верхней границе прогнозного диапазона Банка России 6–7%, что далеко от цели в 4%», — отметила Пырьева.

Эксперт также указала на повышенные инфляционные ожидания, высокую кредитную активность, прежде всего в корпоративном сегменте, и опережающий рост зарплат относительно производительности труда. По ее мнению, бюджетный импульс сохраняется как в 2026-м, так и на следующую трехлетку 2027–2029 годов, что вместе с новым этапом повышения налогов формирует структурный проинфляционный риск.

На этом фоне Пырьева ожидает предельно осторожного подхода ЦБ к решениям по ставке. Кроме того, на октябрьском заседании, по ее мнению, возможен пересмотр среднесрочного прогноза: диапазон средней ключевой ставки на 2027 год может быть повышен с 10,5–12,5% до 11,0–13,5%.

«Банк России, вероятно, сохранит ставку 14% и осторожную риторику на октябрьском заседании. Он может объяснить такое решение необходимостью убедиться в том, что не происходит дальнейшего ускорения базовой инфляции и роста инфляционных ожиданий. При этом регулятор отметит, что заявленные параметры бюджета на ближайшие годы соответствовали более ранним прогнозам ЦБ», — заключил старший стратег по процентным ставкам и долговому рынку SberCIB Investment Research Игорь Рапохин.