Was wird mit dem Leitzins bei der Sitzung der Zentralbank am 23. Oktober passieren

Bei der letzten Sitzung am 11. September beschloss der Verwaltungsrat der Bank von Russland, den Leitzins unverändert bei 14% pro Jahr zu halten. Die Entscheidung der Zentralbank war die erste Pause nach zehn aufeinanderfolgenden Lockerungen der Geldpolitik.

Gleichzeitig behielt der Regler ein neutrales Signal bei und verzichtete darauf, die Richtung seiner weiteren Schritte mit der Schlüsselrate anzugeben.

RBC Investments untersuchte die Situation auf dem Markt vor dem Treffen über den Leitzins, das für den 23. Oktober geplant war, und bat die Experten auch, eine Prognose zu geben, welche Entscheidung die Bank von Russland treffen wird, und Faktoren anzugeben, die sie voraussichtlich beeinflussen werden.

Die Situation auf dem Markt vor dem Treffen am 23. Oktober und die Rhetorik der Bank von Russland

In einer Pressemitteilung nach der Leitzinssitzung im September betonte die Bank of Russia, dass der Preisdruck in den letzten Monaten deutlich gestiegen sei. Nach Angaben der Zentralbank beschleunigte sich die stabile Inflation auf 5-6%, einer der Gründe dafür war der Anstieg der Kraftstoffpreise.

"Die Bank von Russland wird weitere Entscheidungen über den Leitzins abhängig von der Dynamik der Inflation und Inflationserwartungen sowie von der Bewertung der Risiken aus inländischen und externen Bedingungen treffen", sagte die Regulierungsbehörde.

Laut Rosstat betrug die Inflation in Russland vom 29. bis 5. Oktober 0,96% nach 0,12% eine Woche zuvor. Seit Anfang 2026 sind die Verbraucherpreise um 5,94% gestiegen.

Das Ministerium für wirtschaftliche Entwicklung berichtete, dass die Inflation zum 5. Oktober jährlich bei 7,17 % lag, verglichen mit 6,26 % am 28. September.

Darüber hinaus verwies die Regulierungsbehörde auf hohe Inflationserwartungen und die Notwendigkeit, auf die Klärung der Haushaltsparameter zu warten. Elvira Nabiullina betonte, dass die Ratensenkung "nicht automatisch sein kann" und bestimmte Voraussetzungen erfordert.

In der Zusammenfassung verzeichnete die Zentralbank noch deutlicher einen vorsichtigen Ansatz: Die Diskussionsteilnehmer hielten es für gerechtfertigt, kein Signal über die Richtung der nächsten Schritte zu geben. Gleichzeitig bestätigte die Zentralbank, dass sie die Möglichkeit sieht, den Rückgang der Inflation nach Erschöpfung vorübergehender Faktoren, einschließlich der Veräußerung von Produktionskapazitäten, wieder aufzunehmen. Aber um die Rate zu senken, braucht die Regulierungsbehörde Vertrauen in die Nachhaltigkeit dieses Prozesses.

Nach der Einführung der Parameter des Dreijahreshaushalts bei der Staatsduma stellte der stellvertretende Vorsitzende der Zentralbank, Alexei Zabotkin, fest, dass die neuen Daten höchstwahrscheinlich keine wesentlichen Auswirkungen auf die Oktoberprognose der Zentralbank und die weitere Entwicklung des Leitzinses haben werden. Ihm zufolge wurden sie bereits in der Juli-Prognose festgelegt.

Welche Entscheidung wird die Zentralbank auf der Sitzung am 23. Oktober treffen: Expertenmeinungen

Das Hauptszenario auf der Oktober-Sitzung der Bank von Russland, Experten glauben, dass der Leitzins bei 14% bleiben wird. Gleichzeitig erlauben einige Analysten die Wiederaufnahme des Zyklus der Zinssenkungen im Dezember.

Chefanalyst des Investmentanalysezentrums von IC Rosgosstrakh Life Vladimir Malinovskiy erwartet, dass die Zentralbank den Leitzins wieder unverändert auf dem Niveau von 14% belassen wird.

Ihm zufolge war der vorgelegte Entwurf des Staatshaushalts für die kommenden Jahre nahe an der Prognose, die die Bank von Russland zuvor in ihrer Entscheidung über den Leitzins festgelegt hatte. Daher ist eine neue Überarbeitung der Entwicklung des „Schlüssels vor dem Hintergrund steigender Haushaltsausgaben und des Defizits wahrscheinlich noch nicht notwendig.

Gleichzeitig kann ein Anstieg der Kraftstoffpreise, der offenbar zum Hauptgrund für den Anstieg der Inflationserwartungen der Bevölkerung und die im September beobachtete Inflation wurde, sowie eine leichte Beschleunigung der Unternehmenskredite die Lockerung der Geldpolitik behindern, sagte Malinowski.

Die Inflationserwartungen der Bevölkerung Russlands im September 2026 stiegen sofort um 0,5 Prozentpunkte auf 14,2%, so die von der Bank of Russia in Auftrag gegebene Umfrage.

Der Indikator bewegte sich nach einem deutlichen Rückgang im letzten Monat wieder auf Wachstum und näherte sich dem Ergebnis vom Juli 2026, als die Inflationserwartungen seit März 2022 auf ein Maximum stiegen und 14,7% betrugen.

Die Schätzung der von der Bevölkerung im September beobachteten jährlichen Inflation stieg ebenfalls an und betrug 15,1 gegenüber 14,3% im Vorjahr.

Die Leiterin der makroökonomischen Analyseabteilung von Finam, Olga Belenkaya, ist ebenfalls der Ansicht, dass der Leitzins auf dem Niveau von 14% das Hauptszenario ist. Um den "Schlüssel" jetzt Argumente zu erhöhen, ihrer Meinung nach nein. Zu den Faktoren, die für eine Pause sprechen, zählte der Experte:

die Haushaltsprojektionen für das strukturelle Primärdefizit des Bundeshaushalts für 2026 und 2027-2029 waren nicht schlechter als die Juli-Schätzungen der Bank von Russland, so dass die Unsicherheit in dieser Frage abgenommen hat; ein zusätzlicher signifikanter Anstieg des Inflationsdrucks im Vergleich zum Juli ist noch nicht eingetreten: Die stabile Inflation im August blieb im Bereich von 5-6% SAAR und das Wachstum der Benzinpreise in den letzten zwei Wochen hat sich deutlich verlangsamt; Rosstat-Daten zeigen eine Verlangsamung des Konsumwachstums (im Juli-August) und der Löhne - nach den neuesten verfügbaren Daten für Juli; Familienhypotheken ab Oktober werden für Familien mit 1-2 Kindern weniger erschwinglich, was die Nachfrage in diesem Marktsegment begrenzt ist.

Gleichzeitig, so stellt Belenkaya fest, gibt es jetzt auch Argumente gegen die Zinssenkung. Dazu gehören eine Zunahme des anhaltenden Inflationsdrucks, eine mögliche längere Begrenzung der Produktionsmöglichkeiten, hohe Inflationserwartungen der Bevölkerung und der Wirtschaft sowie eine anhaltende Kreditaktivität.

"Im Allgemeinen haben wir unserer Meinung nach im Oktober mehr Daten pro Pause, während es möglich ist, die Zinssenkung im Dezember wieder aufzunehmen", sagte Belenkaya.

Ihr zufolge werden vor dem Treffen der Zentralbank am 23. Oktober eine Reihe wichtiger Daten veröffentlicht, darunter die Inflation für den gesamten September, die Inflationserwartungen der Bevölkerung und der Unternehmen im Oktober, die Überwachung von Unternehmen, Daten über Kredit- und Sparaktivitäten. Neben der Entscheidung über den Zinssatz werden das Signal der Regulierungsbehörde und die aktualisierte Makroprognose für den Markt wichtig sein.

Belenkaya räumt auch ein, dass die Prognose des durchschnittlichen Leitzinses im Vergleich zum Juli leicht angehoben werden könnte. Unter anderem nannte sie höhere Prognosen zur Indexierung regulierter Tarife, wahrscheinliche längerfristige Folgen von Angriffen auf die Produktions- und Logistikinfrastruktur und weniger günstige externe Bedingungen.

Die Direktorin der analytischen Abteilung von Digital Broker Natalia Pyreva erwartet ebenfalls, dass die Rate bei 14% bleibt. Ihr zufolge bleibt der Inflationsdruck bestehen, und die geplante Erhöhung der Tarife für Wohnungen und kommunale Dienstleistungen sowie für die russische Eisenbahn ab dem 1. Oktober wird der allgemeinen Inflation einen zusätzlichen Impuls verleihen.

"Nach unseren Schätzungen verschiebt sich das Inflationsbild im vierten Quartal auf die Obergrenze der Prognosespanne der russischen Zentralbank von 6-7 Prozent, was weit vom Ziel von 4 Prozent entfernt ist", sagte Pyreva.

Der Experte verwies auch auf erhöhte Inflationserwartungen, eine hohe Kreditaktivität, vor allem im Unternehmenssegment, und ein überdurchschnittliches Lohnwachstum im Verhältnis zur Arbeitsproduktivität. Ihrer Meinung nach wird der Haushaltsimpuls sowohl im Jahr 2026 als auch für die nächsten drei Jahre 2027-2029 aufrechterhalten, was zusammen mit der neuen Phase der Steuererhöhungen ein strukturelles Inflationsrisiko darstellt.

Vor diesem Hintergrund erwartet Pyreva einen äußerst vorsichtigen Ansatz der Zentralbank, um Entscheidungen zu bewerten. Darüber hinaus ist es ihrer Meinung nach auf der Oktobersitzung möglich, die mittelfristige Prognose zu überarbeiten: Die Spanne des durchschnittlichen Leitzinses für 2027 kann von 10,5-12,5% auf 11,0-13,5% erhöht werden.

Die Bank von Russland wird wahrscheinlich ihre 14% -Rate und vorsichtige Rhetorik bei ihrer Oktober-Sitzung beibehalten. Er kann diese Entscheidung erklären, indem er sicherstellt, dass es keine weitere Beschleunigung der Kerninflation und der Inflationserwartungen gibt. Gleichzeitig wird die Regulierungsbehörde feststellen, dass die erklärten Haushaltsparameter für die kommenden Jahre früheren Prognosen der Zentralbank entsprachen, schloss Igor Rapokhin, Senior Strategist für Zinssätze und den Schuldenmarkt von SberCIB Investment Research.