La demanda de acero ralentizó el descenso. ¿Por qué no es esto una inversión todavía

Severstal ha mejorado su pronóstico para el consumo de acero en Rusia para 2026 - la compañía espera que su descenso al nivel del año pasado en alrededor del 0,5% frente al 7%, predicho anteriormente. Según Alexander Shevelev, Director General de Gestión Severstal JSC (referido en el comunicado de prensa de la empresa), durante nueve meses la demanda de acero creció un 1% al año. Pero los analistas todavía no ven ninguna razón para hablar de una recuperación sostenida en el mercado.

En 2025, el consumo de acero en Rusia disminuyó alrededor del 14%, a 38 millones de toneladas. La revisión del pronóstico de Severstal para este año se debe a una recuperación parcial de la demanda retardada en el tercer trimestre, pero la empresa espera un enfriamiento estacional del mercado a finales de año. Según Shevelev, el consumo sigue siendo inferior a los niveles de pre-recesión.

Cómo la metalurgia terminó en crisis

La metalurgia ferrosa está experimentando una crisis sistémica. Para 2025, la fundición de acero en Rusia disminuyó un 4,5% al nivel de 67 millones de toneladas, que fue el resultado más bajo en los últimos 15 años.

El enfriamiento de la economía real llevó a una disminución de la demanda en todas las industrias clave del consumidor, incluyendo la construcción, donde el consumo de acero disminuyó en un 10%, automotriz (-36,5%), ingeniería mecánica (-30%) y energía (-19%). La Agencia Nacional de Calificación de Créditos (NKR) predijo que tardaría cinco a siete años en recuperar la industria del acero ruso.

How Severstal reported

En el tercer trimestre, Severstal aumentó la producción de hierro en un 2% al año, a 2,74 millones de toneladas, la fundición de acero se mantuvo en el nivel del año pasado y ascendió a 2,72 millones de toneladas. Las ventas de productos metálicos disminuyeron un 9%, a 2,61 millones de toneladas. La empresa explicó esto redireccionando productos semiacabados a la producción de productos acabados y el aumento asociado de las existencias de productos terminados y la producción sin terminar.

Las ventas de hierro fundido cayeron en un 36%, a 87 mil toneladas, losas en un 85%, a 26 mil toneladas. Al mismo tiempo, las ventas de acero comercial aumentaron un 3%, a 1,14 millones de toneladas. Las ventas de productos de alto valor añadido (VH) disminuyeron un 6%, a 1,35 millones de toneladas, incluso debido a la baja demanda de tuberías de gran diámetro. La proporción de GVA en ventas totales aumentó en 2 puntos porcentuales, a 52%, en medio de una disminución de las ventas de productos semiacabados.

Entre las principales limitaciones para la industria, el analista de FG Finam Egor Vershinin destaca el alto costo de la financiación de la deuda, la escasa demanda de la construcción e industria, la reducción de las oportunidades de exportación y el aumento del costo de las materias primas, principalmente el carbón de cocción. En el contexto de condiciones débiles, los metalurgistos seguirán optimizando los costos de capital y aumentando la proporción de productos con alto valor añadido. Sin embargo, un aumento de la cuota de GVA en las ventas de Severstal al 52% en el tercer trimestre no significa un aumento de la demanda – sus ventas para este período disminuyeron un 6% año a año.

Los ingresos de la compañía en el tercer trimestre disminuyeron un 3% en términos anuales, a 173.5 billones de rublos. EBITDA aumentó en un 13%, a 40 mil millones de rublos., el margen EBITDA aumentó a un 23% frente al 20% al año anterior debido a un aumento de los precios promedio de ventas y la optimización de costos. Los beneficios netos en el período que se examina aumentaron en un 17% y ascendieron a 15.17 millones de rublos. La corriente de efectivo gratuita (FCF) para el trimestre ascendió a 42,6 millones de rublos. contra 7.27 mil millones de rublos. para el mismo período del año pasado.

Durante los primeros nueve meses de 2026, los ingresos de Severstal disminuyeron en un 10%, a 488.4 billones de rublos, EBITDA - en un 28%, a 82.3 billones de rublos. El FCF siguió siendo negativo y aumentó a 27.6 millones de rublos. (menos 21.800 millones de rublos. en enero-septiembre del año pasado). Teniendo en cuenta la aplicación en curso del programa de inversión y el factor estacional, la corriente de efectivo libre al final del año seguirá siendo negativa.

Shevelev dijo que, teniendo en cuenta el FCF negativo para tres trimestres, se decidió no distribuir dividendos para el período que se examina.

Este es el octavo trimestre consecutivo en el que Severstal no recomienda pagos a los accionistas. La última vez sobre el accrual de dividendos en el fondo de “fuertes resultados financieros y baja deuda”, la empresa habló al publicar declaraciones para el 3er trimestre de 2024. Luego los pagos recomendados por el consejo de administración ascendieron a 49.06 rublos por acción - "alrededor del 100% del flujo de efectivo gratuito para el período" - con una disminución en el FCF trimestral en un 9% en términos anuales, a 41.46 billones de rublos.

Lo que dicen los analistas

El crecimiento de la demanda de acero en Rusia, que se ha observado en los últimos meses, todavía no es una inversión estructural, dijo Nikanor Halin, analista senior de los metales y sectores mineros de Eyler. Las condiciones macroeconómicas siguen siendo demasiado estrictas para una recuperación total de la actividad de construcción, que en 2025 representó alrededor del 80% del consumo de acero del país. La presión adicional sobre los productores se ejerce por la crisis del mercado mundial de acero y las restricciones al transporte marítimo en el Mar Negro. En agosto, las exportaciones netas de acero de Rusia cayeron un 57% al año, dijo Khalin, pero no dieron un valor absoluto del indicador.

Vershinin atribuye la mejora de la previsión a la reposición de reservas por procesadores y comerciantes, y espera una refrigeración de la demanda en el cuarto trimestre. Según él, las ventas de Severstal pueden crecer un 2-3% a medida que disminuye la tasa clave (la mayoría de los economistas en el pronóstico del consenso sugirieron que el 23 de octubre en la próxima reunión mantendrían la tasa al 14%). - RBC. El analista espera un retorno a volúmenes de consumo previo a la crisis no antes de 2028.

La dinámica del mercado de la construcción aún no indica una recuperación sostenible. Según los cálculos de CIAN sobre la base de datos de Rosstat, en enero-septiembre de 2026, la puesta en marcha total de viviendas disminuyó un 13%, a 66,3 millones de metros cuadrados. m, a pesar de un aumento en la puesta en marcha de edificios de apartamentos en un 3%, a 24.9 millones de metros cuadrados. m. Al mismo tiempo, la puesta en marcha de viviendas individuales en Rusia disminuyó en un 21% al año, a 41,4 millones de metros cuadrados.

The main condition for the recovery of demand, the interlocutors of RBC call the easing of monetary policy. Según Dmitry Scriabin, gerente de cartera de Alfa Capital, es prematuro esperar una restauración sostenible a gran escala de la construcción antes de reducir la tasa clave a alrededor del 10%. BCS El analista del Mundo de Inversiones Nikolai Maslikov también espera que la recuperación del consumo de acero en 2027 sea gradual. Una evaluación más sustantiva de las perspectivas de mercado será posible en la primavera, al comienzo de la nueva temporada de construcción, dice Khalin.

RBC envió solicitudes a grandes empresas metalúrgicas y a la Asociación de Acero Ruso.