Der Zentralbankökonom bot eine "neue Sicht" auf die Politik der Regulierungsbehörde

Andrej Sinjakow, stellvertretender Leiter der Forschungs- und Prognoseabteilung der russischen Zentralbank, schlug vor, den Leitzins als Reaktion auf einmalige Inflationsschocks anzuheben, unabhängig von der "Verankerung" der Inflationserwartungen - und gleichzeitig fast nicht auf einmalige Preissenkungen zu reagieren. Darüber schreibt er im Artikel „Incentives to private savings in nominal contracts: the role of inflation targeting für die Zeitschrift Economic Policy. Der Autor nennt dies einen „neuen Blick auf das Inflationsziel in Russland.

Der Zweck des Ansatzes ist es, die Rubeleinsparungen der Russen vor Abwertung zu schützen. Die Besonderheit der russischen Inflation ist, dass starke einmalige Preissprünge fast nicht durch Rückgänge ausgeglichen werden, und die Rückkehr der Inflation zum Ziel hebt den bereits eingetretenen Preisanstieg nicht auf, betont Sinjakow.

Zwei oder drei solcher Sprünge bei unzureichend hohen Raten können ausreichen, damit Rubeleinsparungen etwa ein Drittel der Kaufkraft verlieren. Zum Beispiel durch scharfe Preisspitzen haben die Einsparungen in den Jahren 2009, 2014-2015 und 2022 erheblich gelitten. Abschreibungen schwächen die Sparanreize und beschleunigen die Inflationserwartungen, lösen einen Teufelskreis aus und bedrohen die makroökonomische Instabilität, erklärt Sinjakow. Daher sollte die Zentralbank seiner Meinung nach starrer auf solche Episoden reagieren - das heißt, sich an "asymmetrisches Inflationsziel" halten.

Um den Anreiz zum Sparen in Rubel zu erhalten, sollte der nominale Zinssatz laut Autor langfristig mindestens 8,5 % pro Jahr betragen. Der Artikel spiegelt die persönliche Position des Ökonomen wider, nicht die offizielle Position der Zentralbank. Dies wird im Regler selbst betont.

Wie hat die Zentralbank reagiert

Die Bank of Russia sagte gegenüber RBC, dass sie sich strikt an die in den "Hauptrichtungen der Geldpolitik für 2027-2029" festgelegten Prinzipien halte. Nach diesem Dokument reagiert die Zentralbank nicht auf die Abweichung der Inflation vom Ziel, wenn sie durch temporäre Faktoren verursacht wird und wenn die Inflation ohne zusätzliche Maßnahmen stetig zum Ziel zurückkehrt. Die Regulierungsbehörde berücksichtigt solche Faktoren jedoch, wenn sie die Inflationserwartungen deutlich erhöhen. Zudem misst die Zentralbank proinflationären Risiken etwas größere Bedeutung bei, da die Erwartungen von Bevölkerung und Wirtschaft nach wie vor hoch sind und stärker auf die Beschleunigung des Preiswachstums reagieren als auf eine Verlangsamung, erklärte der Vertreter der Regulierungsbehörde.

Die Politik der Zentralbank ist bereits asymmetrisch, stellt der Leiter des Zentrums für makroökonomische Forschung „Sbera und Chefökonom des VEB.RF fest Alexander Isakov: So stieg der Leitzins von Juli 2023 bis Oktober 2024 von 7,5 auf 21% und sinkt etwa doppelt so langsam. Aber die Regulierungsbehörde führt die harte Reaktion auf einmalige Schocks auf unbegleitete Erwartungen zurück, und Sinjakow schlägt vor, auf diese Weise zu reagieren, um Einsparungen zu schützen - und auch nach der langfristigen Stabilisierung der Erwartungen weiterzumachen. Laut Isakov, wenn Sie die Rate 1 Prozentpunkt über einem zusätzlichen Jahr halten, wird es die Wirtschaft 0,3-0,5% des BIP am Horizont von zwei Jahren kosten.

Die Chefin der Zentralbank Elvira Nabiullina sagte am 9. November in der Staatsduma, dass hohe Inflationserwartungen eine straffere Geldpolitik erfordern. "Solange die Leute erwarten, dass die Preise zweistellig steigen, und das erwarten wir jetzt, werden die Preise zweistellig sein", sagte sie.

Welche asymmetrische Geldpolitik die Wirtschaft und den Haushalt kosten wird, ob der Leitzins eine niedrigere Schwelle von 8,5% benötigt und welche Alternativen die befragten Ökonomen anbieten, lesen Sie im Abonnement von RBC.