وعرض اقتصادي البنك المركزي " نظرة جديدة " على سياسة الهيئة التنظيمية
واقترح خبير اقتصادي في البنك المركزي أندري سيناكوف رفع المعدل حتى بعد قفزات الأسعار لمرة واحدة لحماية مدخرات الروس. وقال البنك المركزي إن الصدمات لا ينبغي أن تؤثر على المعدل، إذا لم تفرق توقعات التضخم
واقترح أندري سينيكوف، نائب رئيس إدارة البحوث والتنبؤ في بنك روسيا، رفع المعدل الرئيسي استجابة للصدمات التي تلحق بالتضخم مرة واحدة، بغض النظر عن " الانتقادات " لتوقعات التضخم - وفي الوقت نفسه تقريبا عدم الاستجابة لتخفيضات الأسعار لمرة واحدة. وهو يكتب عن ذلك في المادة " حوافز لتحقيق وفورات في الأسر المعيشية في العقود الإسمية: دور التضخم الذي يستهدف " للسياسة الاقتصادية اليومية. ويسمي صاحب البلاغ هذا " نظرة جديدة " على التضخم الذي يستهدف روسيا.
The purpose of the approach is to protect the ruble savings of Russians from depreciation. وتميز التضخم الروسي هو أن القفزات القوية مرة واحدة في الأسعار لم تكن متوازنة تقريبا بسبب الانخفاض، وأن عودة التضخم إلى الهدف لا تلغي الارتفاع الفعلي في الأسعار، وتشير سيناياكوف إلى ذلك.
وقد تكفي قفزتان أو ثلاثة من هذه القفزات بمعدلات عالية غير كافية لفقدان المدخرات من القمامة لحوالي ثلث القوة الشرائية. فعلى سبيل المثال، من ارتفاع الأسعار الحاد، عانت الوفورات إلى حد كبير في الأعوام 2009 و 2014-2015 و 2022. ويؤدي انخفاض المدخرات إلى إضعاف الحوافز لإنقاذ توقعات التضخم وتسريعها، مما يؤدي إلى نشوء حلقة مفرغة ويهدد عدم استقرار الاقتصاد الكلي، وهو ما يفسره سينياكوف. ومن ثم، فإنه يرى أنه ينبغي للبنك المركزي أن يستجيب بقدر أكبر من الصرامة لمثل هذه الحوادث - أي " استهداف التضخم غير المتناظر " .
وللإبقاء على الحافز على الادخار في الأنقاض، ينبغي أن يبلغ المعدل الاسمي في الأجل الطويل، وفقاً لصاحب البلاغ، ما لا يقل عن 8.5 في المائة سنوياً. وتعكس هذه المادة الوضع الشخصي لأخصائي الاقتصاد، وليس المركز الرسمي للمصرف المركزي. وقد تم التأكيد على ذلك في التنظيم نفسه.
كيف رد البنك المركزي؟
وأبلغ مصرف روسيا شركة RBC بأنها تلتزم التزاما صارما بالمبادئ الواردة في " الاتجاهات الرئيسية للسياسة النقدية للفترة ٢٠٢٧-٢٠٢٩ " . ووفقا لهذه الوثيقة، لا يرد المصرف المركزي على انحراف التضخم عن الهدف إذا كان سببه عوامل مؤقتة وإذا عاد التضخم باطراد إلى الهدف دون اتخاذ تدابير إضافية. غير أن الهيئة التنظيمية تأخذ في الاعتبار هذه العوامل إذا زادت بدرجة كبيرة من توقعات التضخم. وبالإضافة إلى ذلك، يعلق البنك المركزي أهمية أكبر إلى حد ما على المخاطر المؤيدة للتضخم، حيث أن توقعات السكان والأعمال التجارية لا تزال مرتفعة وتتفاعل بقوة أكبر مع تسارع نمو الأسعار بدلا من التباطؤ، أوضح ممثل المنظم.
إن سياسة المصرف المركزي غير متماثلة بالفعل، وتلاحظ رئيس مركز بحوث الاقتصاد الكلي " سبيرا " وكبير الاقتصاديين في المجلس التنفيذي. الكسندر إسكوف: وهكذا، ارتفع المعدل الرئيسي من 7.5 في المائة إلى 21 في المائة في الفترة من تموز/يوليه 2023 إلى تشرين الأول/أكتوبر 2024، وهو ينخفض بمقدار الضعف. غير أن الهيئة التنظيمية تنسب الاستجابة القوية للصدمات غير المصحوبة بالتوقعات غير المصحوبة، وتقترح سينياكوف الرد بهذه الطريقة لحماية المدخرات - وتستمر حتى بعد استقرار التوقعات على المدى الطويل. وفقاً لـ (إسكوف)، إذا أبقيت نسبة 1 في المائة فوق سنة إضافية، سيكلف الاقتصاد 0.3-0.5 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي في الأفق لمدة سنتين.
وفي 9 تشرين الثاني/نوفمبر، قال رئيس المصرف المركزي إلفيرا نابيولينا في مجلس الدوما إن ارتفاع توقعات التضخم يتطلب سياسة نقدية أشد صرامة. " طالما يتوقع الناس أن ترتفع الأسعار بمعدلات مزدوجة، وهذا ما نتوقعه الآن، ستكون المعدلات مزدوجة العدد، " .
وما هي السياسة النقدية غير المتناظرة التي ستكلف الاقتصاد والميزانية، وما إذا كان المعدل الرئيسي يحتاج إلى حد أدنى قدره 8.5 في المائة، وما هي البدائل التي يوفرها الاقتصاديون المصوتون، على النحو الوارد في الاشتراك في اتفاقية بازل.
