El economista del Banco Central ofreció una “nueva visión” sobre la política del regulador

Andrey Sinyakov, Jefe Adjunto del Departamento de Investigación y Pronóstico del Banco de Rusia, propuso aumentar la tasa clave en respuesta a las conmociones pro-inflacionarias únicas, independientemente de la “apropiación” de las expectativas de inflación – y al mismo tiempo casi no reaccionar a las reducciones de precios una sola vez. Escribe sobre esto en el artículo “Incentivos al ahorro familiar en contratos nominales: el papel de la inflación dirigida” para la revista Economic Policy. El autor llama a esto una “nueva mirada” a la inflación dirigida en Rusia.

El objetivo del enfoque es proteger los ahorros de rublos de los rusos de la depreciación. La peculiaridad de la inflación rusa es que los fuertes saltos de una sola vez en los precios subidos casi no están equilibrados por las declinaciones, y el retorno de la inflación al objetivo no cancela el aumento ya ocurrido en el precio, señala Sinyakov.

Dos o tres de esos saltos a tasas insuficientemente altas pueden ser suficientes para que los ahorros de rublos pierdan alrededor de un tercio del poder adquisitivo. Por ejemplo, debido a los aumentos de precios agudos, las economías sufrieron considerablemente en 2009, 2014-2015 y 2022. La depreciación de los ahorros debilita los incentivos para salvar y acelerar las expectativas de inflación, desencadenando un círculo vicioso y amenazando la inestabilidad macroeconómica, explica Sinyakov. Por lo tanto, en su opinión, el Banco Central debería responder más rígidamente a esos episodios, es decir, adherirse a la “inflación asimétrica”.

Para mantener el incentivo para ahorrar en rublos, la tasa nominal a largo plazo, según el autor, debe ser al menos un 8,5% anual. El artículo refleja la posición personal del economista, no la posición oficial del Banco Central. Esto se destaca en el propio regulador.

¿Cómo respondió el Banco Central

El Banco de Rusia dijo a la RBC que se adhieren estrictamente a los principios establecidos en las “Medidas principales de la política monetaria para 2027-2029”. Según este documento, el Banco Central no reacciona ante la desviación de la inflación de la meta si es causada por factores temporales y si la inflación vuelve constantemente al objetivo sin medidas adicionales. Sin embargo, el regulador tiene en cuenta esos factores si aumentan considerablemente las expectativas de inflación. Además, el Banco Central concede una importancia algo mayor a los riesgos pro-inflacionarios, ya que las expectativas de la población y de las empresas siguen siendo elevadas y reaccionan más fuertemente a la aceleración del crecimiento de precios que a una desaceleración, explicó el representante del regulador.

La política del Banco Central ya es asimétrica, señala el jefe del Centro de Investigación Macroeconómica “Sbera” y economista jefe de VEB.RF Alexander Isakov: así, de julio de 2023 a octubre de 2024, la tasa clave aumentó de 7.5 a 21%, y disminuye aproximadamente dos veces más lentamente. Pero el regulador atribuye la dura respuesta a las conmociones únicas a las expectativas no acompañadas, y Sinyakov sugiere reaccionar de esta manera para proteger los ahorros – y continuar incluso después de que las expectativas se estabilicen a largo plazo. Según Isakov, si usted mantiene la tasa 1 punto porcentual por encima de un año extra, costará la economía 0,3-0,5% del PIB en el horizonte de dos años.

El jefe del Banco Central Elvira Nabiullina el 9 de noviembre dijo en la Duma del estado que las altas expectativas de inflación requieren una política monetaria más estricta. “Mientras la gente espere que los precios aumenten a tasas de doble dígitos, y eso es lo que esperamos ahora, las tarifas serán de doble dígito”, dijo.

Qué política monetaria asimétrica costará la economía y el presupuesto, si la tasa clave necesita un umbral inferior del 8,5% y qué alternativas ofrecen los economistas encuestados, leído en la suscripción de RBC.