Futuros eternos: cómo ganar hasta un 15% anual y reducir el riesgo de mercado

El material es puramente informativo y no contiene recomendaciones individuales de inversión.

Los futuros eternos se están convirtiendo gradualmente de un nicho instrumento del mercado de futuros en un segmento independiente de la Bolsa de Moscú. En agosto de 2026, su facturación diaria promedio alcanzó un récord de 131,5 mil millones, que es un 56% superior a esta cifra para la primera mitad del año y un 96% más que para el conjunto de 2025.

Para la mayoría de los inversores privados, el futuro sigue siendo una manera de apostar en la dirección del mercado. Sin embargo, los contratos perpetuos tienen una característica - financiación diaria. Le permite construir una estrategia fundamentalmente diferente: tratar de eliminar de la posición el riesgo de crecimiento o caída del activo subyacente y ganar en la discrepancia entre futuros y puntos. Las estadísticas de la Bolsa de Moscú durante los primeros ocho meses de 2026 muestran que tal idea no es sólo de interés teórico. Veamos qué es.

Los futuros perpetuos son contratos de un día que no tienen una fecha de caducidad fija y se entregan automáticamente al día siguiente. Autoprolongación diaria significa que cada día la vida de los futuros se transfiere automáticamente al día siguiente. Así, la posición sobre los futuros eternos se mantiene de día a día.

Para que el precio de los futuros perpetuos esté cerca del precio del activo subyacente, se utiliza un mecanismo de financiación. Este mecanismo no existe en futuros clásicos, que tienen una vida útil específica y al final se calculan a un precio de huelga igual al precio del activo subyacente.

Financiación como precio de mantener futuros perpetuos

El futuro perpetuo como instrumento de la Bolsa de Moscú es en realidad un contrato de un día con renovación automática. Se necesita un mecanismo de financiación para que su precio no se desvíe en gran medida del valor del activo subyacente. Si los futuros perpetuos se intercambian bastante caros en relación con el lugar, el vendedor recibe una financiación positiva (Posición insuficiente). Con la desviación inversa, la dirección de los cambios de pago. Esto permite que los precios de los dos instrumentos sean devueltos entre sí.

Por lo tanto, surge una construcción neutral del mercado: comprar un activo subyacente + vender un futuro perpetuo equivalente.

Por ejemplo, un contrato SBERF corresponde a 100 acciones de Sberbank. Un inversionista puede comprar 100 acciones de Sberbank y vender simultáneamente un futuro perpetuo – si el stock cae, la pérdida en la posición del spot se compensa en gran medida con ganancias de cortos futuros y viceversa. Dividend Gap tampoco debe destruir el diseño por sí mismo: la mecánica de futuros perpetuos proporciona un ajuste de dividendo que mantiene la relación entre el valor del contrato y el activo subyacente.

La dirección del mercado deja de ser la clave del resultado. Mientras la financiación siga siendo positiva, el titular de una posición corta recibe un pago, y el inversor está apostando no por el precio futuro de Sberbank, sino por mantener un desequilibrio entre la demanda de futuros perpetuos y el valor del activo subyacente.

Dinámica de aficionados en 2026

La Bolsa de Valores de Moscú publica valores promedio mensuales de financiación en porcentaje por año. Combinado durante 8 meses de 2026, se observó la financiación positiva más consistente en SBERF, GAZPF e IMOEXF.

Dinámica de los valores promedio de financiación mensual, enero-agosto 2026, % anual

Fuente: Datos de intercambio de Moscú

Los valores se promedian por mes y se dan como porcentajes por año. La columna final es un promedio mensual simple, no el rendimiento anual real de la estrategia.

Cuánto queda después del costo del dinero

15% de financiación no es 15% alfa/yield. Si un inversor compra acciones con su propio dinero para cubrir una posición corta SBERF, la capital está atada en una posición de mancha y tiene un valor alternativo. Si las acciones se compran con fondos prestados, el costo de oportunidad se convierte en un costo directo de la financiación de la construcción.

La eficacia económica de la estrategia se describiría mejor como sigue:

Resultado neto = financiación recibida - costo de capital - comisiones de corretaje e intercambio - pérdidas en la distribución y el deslizamiento de precios - otros gastos para mantener la cobertura.

Por lo tanto, el arbitraje no ocurre cuando la financiación es simplemente positiva, pero cuando supera sistemáticamente el costo de neutralizar la posición y todos los costos asociados.

Alpha es un indicador que evalúa la eficacia de las inversiones en relación con los rendimientos del mercado. Si las inversiones en un activo o cartera particular de un inversor en su conjunto mostraron un mejor rendimiento en comparación con el mercado, entonces su alfa es positiva, si lo peor es negativo. El punto de referencia para la comparación es generalmente el índice de stock principal, en Rusia es el índice de la Bolsa de Moscú.

Por qué SBERF y GAZPF son más interesantes que los contratos de divisas perpetuas

Los datos 2026 muestran que un promedio alto no significa necesariamente una fuente estable de ingresos. El fondo promedio de futuros en dólares/rubles durante ocho meses es de alrededor del 13,3% anual, pero sus valores fueron volátiles: 30% en enero, 4% en marzo, 23% en abril y sólo 2% en agosto. El contrato euro/ruble EURRUBF pasó del 28% en enero al -11% en agosto, y el contrato chino yuan/ruble CNYRUBF en marzo también mostró un valor negativo.

Para una estrategia de arbitraje, esto es fundamentalmente importante: cuando cambias el signo de financiación, el diseño de los viejos largos y cortos futuros ya comienza a pagar. Por lo tanto, SBERF y GAZPF en enero-agosto los datos parecen más interesantes no tanto por el valor absoluto como por la estabilidad de los valores.

El neutro del mercado no significa libre de riesgos

Después de eliminar la tasa dirigida sobre el movimiento del mercado, el riesgo se mueve a otros aspectos:

La financiación puede reducirse bruscamente o cambiar el signo; el lugar y los futuros no necesariamente se mueven en perfecta sincronización. Una posición de futuro requiere colateral y crea flujos de efectivo a través del margen de variación. Un problema adicional con el diseño de IMOEXF es que el índice no se puede comprar directamente. Para una cobertura, usted tiene que utilizar un fondo índice o reproducir una cesta de acciones en su cartera, que añade a la discrepancia entre la dinámica del instrumento de cobertura y el índice mismo.

¿Hay una manera de ganar un alfa?

Las estadísticas de los primeros ocho meses de 2026 proporcionan una respuesta más significativa que el modelo teórico. La fuente de ingresos potenciales existe: para SBERF, GAZPF e IMOEXF, la financiación positiva persistió durante todo el período examinado, con valores promedio anuales de aproximadamente 14-15%.

Pero no se puede descartar que para algunos inversionistas, esta estrategia es atractiva no sólo en términos de potencial alfa, sino también como una oportunidad para esperar fuera períodos de incertidumbre en el mercado en una posición neutral.