Futurs éternels: comment gagner jusqu'à 15% par an et réduire le risque du marché

Le matériel est purement informatif et ne contient pas de recommandations d'investissement individuelles.

Les futurs éternels se transforment progressivement d'un instrument de niche du marché à terme en un segment indépendant de la Bourse de Moscou. En août 2026, leur chiffre d'affaires quotidien moyen a atteint un record de 131,5 milliards, soit 56 % de plus que ce chiffre pour le premier semestre et 96 % de plus que pour l'ensemble de l'année 2025.

Pour la plupart des investisseurs privés, l'avenir reste un moyen de miser sur la direction du marché. Cependant, les contrats perpétuels ont une caractéristique - le financement quotidien. Il vous permet de construire une stratégie fondamentalement différente: essayer de supprimer de la position le risque de croissance ou de chute de l'actif sous-jacent et gagner sur l'écart entre les contrats à terme et spot. Les statistiques de l'échange de Moscou pour les huit premiers mois de 2026 montrent qu'une telle idée n'est pas seulement d'intérêt théorique. Voyons ce que c'est.

Les contrats à terme perpétuels sont des contrats d'une journée qui n'ont pas de date d'expiration fixe et sont automatiquement reportés au jour de négociation suivant. L'autoprolongation quotidienne signifie que chaque jour la vie du futur est automatiquement transférée à la journée à venir. Ainsi, la position sur l'avenir éternel est maintenue de jour en jour.

Pour que le prix des contrats à terme perpétuels soit proche du prix de l'actif sous-jacent, un mécanisme de financement est utilisé. Ce mécanisme n'existe pas dans les contrats à terme classiques, qui ont une durée de vie spécifique et à la fin de celui-ci sont calculés à un prix de grève égal au prix de l'actif sous-jacent.

Le financement comme le prix de la détention à terme perpétuel

L'avenir perpétuel comme instrument de l'échange de Moscou est en fait un contrat d'une journée avec renouvellement automatique. Un mécanisme de financement est nécessaire pour que son prix ne s'écarte pas beaucoup de la valeur de l'actif sous-jacent. Si des contrats à terme perpétuels sont négociés assez coûteux par rapport à la place, le vendeur reçoit un financement positif (position courte). Avec l'écart inverse, la direction du paiement change. Cela permet de restituer les prix des deux instruments.

Par conséquent, une construction neutre sur le marché émerge : acheter un actif sous-jacent + vendre un terme perpétuel équivalent.

Par exemple, un contrat SBERF correspond à 100 actions de Sberbank. Un investisseur peut acheter 100 actions de Sberbank et vendre simultanément un contrat à terme perpétuel – si l'action tombe, la perte sur place est largement compensée par des bénéfices à court terme et vice versa. Dividende Gap ne devrait pas non plus détruire la conception par lui-même : la mécanique des contrats à terme perpétuels prévoit un ajustement des dividendes qui maintient la relation entre la valeur du contrat et l'actif sous-jacent.

La direction du marché cesse d'être la clé du résultat. Tant que le financement reste positif, le détenteur d'une position courte reçoit un paiement, et l'investisseur parie en fait non pas sur le prix futur de Sberbank, mais sur le maintien d'un déséquilibre entre la demande de contrats à terme perpétuels et la valeur de l'actif sous-jacent.

Dynamique du fanding en 2026

La Bourse de Moscou publie des valeurs mensuelles moyennes de financement en pourcentage par an. Combiné pendant 8 mois de 2026, le financement positif le plus constant a été observé chez SBERF, GAZPF et IMOEXF.

Dynamique des valeurs mensuelles moyennes de financement, janvier-août 2026, % annuel

Source: Données d'échange de Moscou

Les valeurs sont moyennes par mois et sont exprimées en pourcentages par an. La dernière colonne est une moyenne mensuelle simple, et non le rapport annuel réel de la stratégie.

Combien reste après le coût de l'argent

Le financement de 15 % n'est pas de 15 % alpha/rendement. Si un investisseur achète des actions avec son propre argent pour couvrir une position courte de SBERF, le capital est lié dans une position au comptant et a une valeur alternative. Si les actions sont achetées avec des fonds empruntés, le coût d'opportunité est converti en un coût direct du financement de la construction.

L'efficacité économique de la stratégie serait mieux décrite comme suit :

Résultat net = financement reçu - coût du capital - commissions de courtage et de change - pertes sur l'écart et le bordereau de prix - autres dépenses pour maintenir la couverture.

Par conséquent, l'arbitrage ne se produit pas lorsque le financement est simplement positif, mais lorsqu'il dépasse systématiquement le coût de neutralisation du poste et de tous les coûts connexes.

Alpha est un indicateur qui évalue l'efficacité des investissements par rapport au rendement du marché. Si les investissements dans un actif ou un portefeuille particulier d'un investisseur dans son ensemble ont affiché un meilleur rendement par rapport au marché, leur alpha est positive, si le pire est négatif. L'indice de référence pour la comparaison est généralement le principal indice boursier, en Russie il est l'indice de la Bourse de Moscou.

Pourquoi SBERF et GAZPF sont plus intéressants que les contrats de devises perpétuelles

Les données de 2026 montrent qu'une moyenne élevée ne signifie pas nécessairement une source stable de revenu. Le fonds moyen à terme dollar/billet pendant huit mois est d'environ 13,3 % par année, mais ses valeurs sont volatiles : 30 % en janvier, 4 % en mars, 23 % en avril et seulement 2 % en août. Le contrat euro/ruble EURRUBF est passé de 28% en janvier à -11% en août, et le contrat yuan/ruble chinois CNYRUBF en mars a également montré une valeur négative.

Pour une stratégie d'arbitrage, c'est fondamentalement important : lorsque vous changez le panneau de financement, l'ancienne conception à long et court terme commence déjà à payer. Par conséquent, les données de SBERF et de GAZPF en janvier-août semblent plus intéressantes non pas tant par la valeur absolue que par la stabilité des valeurs.

La neutralité du marché ne signifie pas une absence de risque

Après avoir supprimé le taux d'intérêt sur le mouvement du marché, le risque passe à d'autres aspects :

Le financement peut être fortement réduit ou modifié; le spot et l'avenir ne se déplacent pas nécessairement en parfaite synchronisation. Une position à terme nécessite des garanties et crée des flux de trésorerie grâce à la marge variable. Un autre problème avec la conception IMOEXF est que l'indice ne peut pas être acheté directement. Pour une couverture, vous devez utiliser un fonds d'indice ou reproduire un panier d'actions dans votre portefeuille, ce qui ajoute à la divergence entre la dynamique de l'instrument de couverture et l'indice lui-même.

Y a-t-il un moyen de gagner un alpha ?

Les statistiques des huit premiers mois de 2026 fournissent une réponse plus significative que le modèle théorique. La source de revenus potentiels existe : pour SBERF, GAZPF et IMOEXF, le financement positif a persisté tout au long de la période considérée, avec des valeurs annuelles moyennes d'environ 14-15 %.

Mais on ne peut exclure que pour certains investisseurs, cette stratégie est attrayante non seulement en termes d'alpha potentiel, mais aussi comme une occasion d'attendre des périodes d'incertitude sur le marché dans une position neutre.