Nabiullina habló en una sesión plenaria en la Duma del estado. Declaraciones principales

El documento del Banco de Rusia sobre las principales direcciones de la política monetaria estatal unificada muestra cómo el Banco Central tiene la intención de “segurar la protección de los rublos y la estabilidad de precios”, dijo al comienzo de su discurso, el Presidente del Banco Central Elvira Nabiullina. Sin embargo, señaló que las circunstancias en que el regulador resuelve esta tarea “se mantienen difíciles”, pero esto “no lo hace menos importante” para el bienestar de los ciudadanos y el crecimiento sostenible de la economía.

El papel de la tasa clave en la lucha contra el crecimiento de los precios

El Banco de Rusia no puede “una tasa clave” eliminar las causas profundas que afectan las oportunidades de producción y los costos, pero puede minimizar las consecuencias para que “no se conviertan en inflación galopante”, dijo Nabiullina. “Para que todas las dificultades no se transfieran a los consumidores en forma de crecimiento constante, aumentan los precios altos. Para evitar la aceleración de los precios es nuestra tarea común, señaló y agregó que la tasa clave también afecta el volumen de crédito y a través de él a la demanda.

Sobre el estado de la economía rusa

Si usted mira las “cifras sólidas”, la situación por la industria es diferente, pero en general, en la segunda mitad del año la economía siguió una trayectoria ascendente, dijo el jefe del Banco Central. Según ella, el regulador espera un crecimiento del PIB a finales de 2026 dentro del 1%. Esto es a pesar de la pérdida de capacidad de producción en ciertas industrias como resultado de ataques. Si no es por este factor, el crecimiento económico este año, por supuesto, sería más alto, dijo.

El crecimiento económico apoya la construcción de máquinas, incluso a través de la industria de defensa, el crecimiento de los ingresos y el consumo de los ciudadanos, y, como resultado, el crecimiento del comercio minorista, así como el crecimiento de “muchas industrias que se centran en la demanda interna”.

Asistencia a las empresas en las instalaciones de protección

Los diputados plantearon la cuestión de cómo el Banco Central puede ayudar a proteger los objetos de los ataques, ya que requiere una inversión significativa. “Hemos suavizado la regulación bancaria para que los bancos estén interesados en emitir préstamos para proteger la producción e infraestructura de ataques”, dijo Nabiullina.

Inversiones

La actividad de inversión en los dos últimos trimestres ha ido creciendo después de un punto bajo en el primer trimestre, y el Banco Central espera que la inversión del próximo año crezca “no sólo en trillones, sino también en volúmenes físicos”.

En particular, debido al hecho de que el beneficio del sector real ... sigue siendo significativo. En total, en todas las industrias, este beneficio ascendió a 25 rublos de trillones en los últimos 12 meses - esto es 10% menos que el año pasado, pero aún más que suficiente para invertir en la expansión de la producción, dijo Nabiullina, pero agregó que "la imagen es muy diferente por la industria"

En préstamos comerciales

El negocio atrae además alrededor de 1 billones de rublos de financiación de bancos por mes, y el aumento se distribuye uniformemente entre prestatarios de diferentes industrias. “Un trillón, junto con dos billones de dólares de ganancia por mes, es un recurso serio”, dijo Nabiullina.

Según ella, en la cartera corporativa de bancos, alrededor de tres cuartas partes de préstamos que “tienen urgencia” se emiten por más de un año. Además, los préstamos durante más de tres años, que pueden servir como inversión, aumentaron en 49 billones de rublos, o el 56%. Sin embargo, en estos cinco años, la productividad laboral en la economía aumentó sólo un 5%.

“Aparentemente, la cuestión no es sólo y no tanto en la disponibilidad de financiamiento, tanto en cómo se distribuyen, en quién y cómo apoyar, para que la financiación esté dirigida a aquellos que están creciendo la producción”, dijo el jefe del Banco Central.

Beneficios adicionales

En los últimos años ha aumentado la financiación a tasas preferenciales subvencionadas: según el Banco Central, el volumen de tales préstamos a tasas preferenciales se ha aproximado a 19 rublos de trillones, que es un 14% más que todos los préstamos de rublos de la economía. Al mismo tiempo, la “gran pieza” es una hipoteca, es decir, subvencionando la construcción de viviendas a través de una mayor demanda. Sin embargo, los préstamos preferenciales a las empresas han aumentado considerablemente en los últimos cinco años.

“En nuestra opinión, multiplicarse más allá de los programas de préstamos en condiciones favorables es un callejón sin salida. Y desde el punto de vista de la carga sobre el presupuesto, y porque queremos tarifas de mercado asequibles para todos, no sólo para unos pocos selectos que tienen acceso a préstamos concesionarios, dijo Nabiullina.

Según ella, el gran volumen de préstamos en condiciones favorables es una de las razones de la alta tasa clave, que es “forzada a más moderación” la parte del mercado no concesional de la actividad crediticia. Nabiullina dijo que los miles de millones que están involucrados “en forma de diversos tipos de subvenciones” deberían estar “más centrados” en el crecimiento de la productividad.

La hipoteca

El aumento de las hipotecas en los últimos 12 meses es de 2,5 billones de rublos, que es más que el año pasado. Además, el volumen de emisión en los últimos 12 meses ascendió a 5,4 billones de rublos, que también es más que en los dos años anteriores. Además, la proporción de hipotecas de mercado en las emisiones se duplicó en comparación con el año pasado. Sin embargo, según Nabiullina, los ciudadanos necesitan “una hipoteca no asequible, sino una vivienda asequible”, que depende no sólo de la tasa de interés, sino también del precio por metro cuadrado.

“Una vez más, los programas preferenciales han dado a los beneficiarios hipotecarios un valor extremadamente asequible, pero este beneficio ha sido en gran medida, si no todo, absorbido por los precios crecientes”. Y aquellos que no tenían derecho a programas preferenciales, simplemente se enfrentaban a una caída en la disponibilidad de vivienda para sí mismos. Y después del rechazo de los precios de vivienda hipotecaria preferencial no comprometidos no crecen tan rápidamente, dijo el jefe del Banco Central.

En su opinión, el camino hacia una hipoteca de mercado asequible “se basa en la baja inflación”, y las hipotecas preferenciales deben ser “principalmente apuntadas”.

Acerca de la inflación

La desaceleración del crecimiento de precios en 2026 continuó hasta mayo inclusive, teniendo en cuenta el aumento del IVA, los aranceles y la recogida de residuos. El Banco Central podría seguir reduciendo la tasa clave, pero en verano “la situación era complicada”, dijo Nabiullina. “Ay, en verano la situación se volvió más complicada, la gasolina se volvió más cara. Esto ha dado lugar a una aceleración de los precios de una amplia gama de bienes y servicios. Y el segundo factor que hemos tenido en cuenta es que el gobierno pospuso el retorno a un presupuesto sin déficit hasta una fecha posterior. La conexión aquí es directa: dinero adicional viene a la economía a través de dos canales principales – a través de un préstamo bancario y a través del presupuesto.

Según el jefe del Banco Central, si a través del canal presupuestario “más dinero llega”, a través del préstamo “debe venir menos” para que el suministro de dinero “no supere la capacidad de la economía” para producir bienes y servicios. Dada las nuevas circunstancias, el Banco de Rusia se vio obligado a actuar con más cautela y a frenar la reducción de la tasa clave.

“Cuando se nos pide que lo reduzca radicalmente, esperamos que los tipos de interés en los préstamos se reduzcan automáticamente. Esto es cierto si la inflación es baja, las expectativas de inflación son bajas, si hay confianza en que la inflación seguirá siendo baja durante mucho tiempo. Si no hay ni una ni la otra, al igual que ahora, el resultado es probable que sea lo contrario: los préstamos cortos, tal vez, caerán en el precio después de la tasa clave, pero los precios subirán inmediatamente, y los préstamos a largo plazo aumentarán primero en el precio, y entonces puede desaparecer totalmente, explicó Nabiullina.

Sobre el crecimiento económico

El crecimiento económico sigue estando limitado por la escasez de personal y el crecimiento de la productividad laboral sigue siendo bajo. En este contexto, hay ahora una corriente de personal de una industria a otra, donde este personal está más demandado, que, según Nabiullina, es uno de los principales canales para aumentar la productividad.

“Las bajas tasas de desempleo indican que los trabajadores que abandonan algunas empresas encuentran trabajo en otras empresas. Y no interferir con este flujo es, en mi opinión, una tarea de mantener la reestructuración estructural de la economía y aumentar la productividad laboral en la economía en su conjunto, dijo el jefe del Banco Central.

El tipo de cambio de rublos

La posición del Banco Central es que el tipo de cambio de rublos debe determinarse no por las necesidades de determinadas industrias, sino por las corrientes de exportación-importación, el atractivo del rublo para el ahorro, dijo Nabiullina. Destacó que sólo en este caso el canal de divisas "trabaja como mecanismo que fortalece la economía".

Por supuesto, a todos les gustaría que el rublo fluctuase dentro de límites más estrechos. Por cierto, dadas todas nuestras circunstancias, todas las sanciones, nuestra actual gama de fluctuaciones no parece excesiva. ¿Pero cómo hacer el curso más estable? Hay una regla general: cuanto menor sea la inflación, las otras cosas iguales, más estable es la tasa, dijo el jefe del Banco Central.

El Banco de Rusia espera llegar a la meta de inflación del cuatro por ciento el año próximo, según el pronóstico de base, y a la gama neutral del 7.5-8.5% en 2029. Sin embargo, una condición muy importante para esto es la reducción gradual del déficit salarial, dijo Nabiullina. “Esto, como resultado, abre oportunidades para aumentar los préstamos sin riesgos para acelerar el crecimiento de precios. Y no es casualidad que la reducción de la tasa clave a un nivel neutral ocurre en nuestro pronóstico simultáneamente con el retorno final del presupuesto a un estado equilibrado.

Nivel de la tasa clave

La tasa clave ha sido alta durante tres años y seguirá siendo alta "por algún tiempo", dijo Nabiullina. Dijo que estaba "absolutamente segura" de que estaba justificada en términos de los intereses de la economía, los ciudadanos y los negocios.

“Este es un período doloroso, pero no tenemos elección. En primer lugar, porque nuestro objetivo común es aumentar el bienestar de los ciudadanos. El gobierno hace su parte y el banco central hace su parte. Y un aumento moderado y predecible de precios es sólo nuestra contribución al bienestar de los ciudadanos, dijo el jefe del Banco Central.

Sólo un país con baja inflación puede contar con tarifas moderadas, una moneda estable y una inversión suficiente en su futuro.