وتحدثت نابولينا في جلسة عامة في مجلس الدوما. البيانات الرئيسية
عرض رئيس مصرف روسيا الفارا نابولينا الاتجاهات الرئيسية للسياسة النقدية الموحدة للدولة في الجلسة العامة في مجلس الدوما
وتوضح وثيقة مصرف روسيا بشأن الاتجاهات الرئيسية للسياسة النقدية الموحدة للدولة كيف يعتزم البنك المركزي " تأمين حماية الركاز واستقرار الأسعار " ، التي قالت في بداية خطابها، رئيس المصرف المركزي الفاير نابولينا. غير أنها لاحظت أن الظروف التي يحل فيها المنظم هذه المهمة " لا تزال صعبة " ، ولكن هذا " لا يجعلها أقل أهمية " بالنسبة لرفاه المواطنين والنمو المستدام للاقتصاد.
دور المعدل الرئيسي في مكافحة نمو الأسعار
ولا يمكن لمصرف روسيا أن يزيل " معدلا رئيسيا " الأسباب الجذرية التي تؤثر على فرص الإنتاج وتكاليفه، ولكنه يمكن أن يقلل إلى أدنى حد من النتائج حتى " لا يتطور إلى تضخم متطور " . " بحيث لا تنقل جميع الصعوبات إلى المستهلكين في شكل نمو مستمر، وارتفاع في الأسعار. ولمنع تسارع الأسعار هي مهمتنا المشتركة، أشارت إلى أن المعدل الرئيسي يؤثر أيضا على حجم الائتمان ومن خلاله عند الطلب.
بشأن حالة الاقتصاد الروسي
وإذا نظرتم إلى " الأرقام الموحدة " ، فإن الحالة من جانب الصناعة مختلفة، ولكن بصفة عامة، في النصف الثاني من السنة، كان الاقتصاد على مسار صعودي، قال رئيس المصرف المركزي. According to her, the regulator expects GDP growth by the end of 2026 within 1%. وهذا على الرغم من فقدان القدرة الإنتاجية في بعض الصناعات نتيجة للهجمات. وإذا لم يكن هذا العامل، فإن النمو الاقتصادي هذا العام، بطبيعة الحال، سيكون أعلى، كما قالت.
ويدعم النمو الاقتصادي بناء الآلات، بما في ذلك من خلال صناعة الدفاع، ونمو الدخل واستهلاك المواطنين، ونتيجة لذلك، نمو تجارة التجزئة، فضلا عن نمو " الصناعات المادية التي تركز على الطلب المحلي " .
مساعدة الأعمال التجارية في حماية المرافق
وأثار النواب مسألة الكيفية التي يمكن بها للمصرف المركزي أن يساعد في حماية الأشياء من الهجمات، لأنه يتطلب استثمارات كبيرة. " لقد قللنا من التنظيم المصرفي بحيث تكون المصارف مهتمة بإصدار قروض لحماية الإنتاج والهياكل الأساسية من الهجمات " .
الاستثمارات
ويتزايد النشاط الاستثماري في الربعين الأخيرين بعد نقطة منخفضة في الربع الأول، ويتوقع البنك المركزي أن ينمو الاستثمار في العام المقبل " ليس فقط في تريليونات، بل أيضا في أحجام مادية " .
ويعزى ذلك بصفة خاصة إلى أن ربح القطاع الحقيقي لا يزال كبيرا. في المجموع، في جميع الصناعات، بلغت هذه الأرباح 25 تريليون روبل خلال الاثني عشر شهرا الماضية - وهذا أقل بنسبة 10 في المائة من العام الماضي، ولكن لا يزال أكثر مما يكفي للاستثمار في التوسع الإنتاجي، قالت نابيولينا، ولكن أضافت أن "الصورة مختلفة جدا من قبل الصناعة"
القروض التجارية
ويجتذب قطاع الأعمال أيضا نحو تريليون روبل من التمويل من المصارف في الشهر، وتوزع الزيادة بالتساوي على المقترضين من صناعات مختلفة. " وهناك تريليون دولار واحد، إلى جانب دولارين من الأرباح في الشهر، مورد خطير " .
ووفقاً لها، فإن حوالي ثلاثة أرباع القروض التي " تتسم بطابع الاستعجال " تصدر لأكثر من سنة في حافظة الشركات في المصارف. وبالإضافة إلى ذلك، زادت القروض لأكثر من ثلاث سنوات، التي يمكن أن تكون بمثابة استثمار، بنسبة 49 تريليون روبل أو 56 في المائة. غير أن إنتاجية العمالة في الاقتصاد زادت في هذه السنوات الخمس بنسبة 5 في المائة فقط.
" وعموما، فإن المسألة لا تتعلق بتوافر التمويل فحسب، بل أيضا بقدر كبير بكيفية توزيعه، على من وكيف يدعم، حتى يكون التمويل موجها إلى من ينمو الإنتاج " ، كما قال رئيس المصرف المركزي.
استحقاقات إضافية
وفي السنوات الأخيرة، زاد التمويل بالمعدلات التفضيلية المدعومة: فوفقاً للمصرف المركزي، بلغ حجم هذه القروض بالأسعار التفضيلية 19 تريليون روبل، وهو ما يزيد بنسبة 14 في المائة عن جميع القروض المقدمة من الاقتصاد. وفي الوقت نفسه، فإن " القطعة الكبيرة " رهن عقاري، أي دعم بناء المساكن من خلال زيادة الطلب. غير أن الإقراض التفضيلي للشركات قد زاد زيادة كبيرة على مدى السنوات الخمس الماضية.
" وفي رأينا أن مضاعفة برامج الإقراض التساهلي هو نهاية مسدودة. ومن وجهة نظر العبء الملقى على كاهل الميزانية، ولأننا نريد معدلات سوق ميسورة للجميع، وليس فقط لقلة مختارة لديها فرص الحصول على قروض تساهلية، قال نابولينا.
ووفقاً لها، فإن الحجم الكبير للقروض التساهلية هو أحد أسباب ارتفاع المعدل الرئيسي، وهو " مُجبر على المزيد من القيود " الجزء السوقي غير التساهلي من النشاط الائتماني. وقالت نابولينا إن البلايين التي تنطوي على " في شكل مختلف أنواع الإعانات " ينبغي أن تكون " أكثر تركيزا " على نمو الإنتاجية.
الرهن العقاري
والزيادة في الرهون العقارية على مدى الاثني عشر شهرا الماضية هي 2.5 تريليون روبل، وهو أكثر من العام الماضي. وبالإضافة إلى ذلك، بلغ حجم الإصدار خلال الاثني عشر شهرا الماضية 5.4 تريليون روبل، وهو أيضا أكثر مما كان عليه في السنتين السابقتين. وعلاوة على ذلك، تضاعفت حصة الرهون العقارية السوقية في الإصدارات مقارنة بالسنة الماضية. غير أنه، وفقاً لنبيولينا، يحتاج المواطنون إلى " رهن عقاري لا يمكن تحمله، ولكن سكناً ميسوراً " لا يعتمد على سعر الفائدة فحسب، بل أيضاً على السعر لكل متر مربع.
" ومرة أخرى، أعطت البرامج التفضيلية للمستفيدين من الرهون العقارية قيمة باهظة التكلفة، ولكن هذه الاستحقاقات كانت، إن لم تكن كلها، تأكل إلى حد كبير بارتفاع الأسعار " . وأولئك الذين لا يحق لهم الحصول على برامج تفضيلية، يواجهون ببساطة هبوطا في توافر السكن لأنفسهم. وبعد رفض أسعار العقارات العقارية التفضيلية غير المستهدفة لا تنمو بسرعة، قال رئيس المصرف المركزي.
وفي رأيها، ينبغي " أن تستهدف بدقة " الطريق إلى قرض عقاري سوقي بأسعار معقولة " من خلال انخفاض التضخم " والرهون العقارية التفضيلية. ".
بشأن التضخم
واستمر التباطؤ في نمو الأسعار في عام 2026 حتى أيار/مايو، مع مراعاة الارتفاع المفاجئ في القيمة المضافة، والتعريفات، وجمع الخردة. ويمكن للمصرف المركزي أن يواصل تخفيض المعدل الرئيسي، ولكن في الصيف " كانت الحالة معقدة " ، قال نابيولينا. " وفي الصيف أصبحت الحالة أكثر تعقيدا، أصبح البنزين أكثر تكلفة. وأدى ذلك إلى تعجيل أسعار مجموعة واسعة من السلع والخدمات. والعامل الثاني الذي أخذناه في الحسبان هو أن الحكومة أرجأت العودة إلى ميزانية خالية من العجز حتى تاريخ لاحق. والصلة هنا مباشرة: تأتي أموال إضافية إلى الاقتصاد من خلال قناتين رئيسيتين - من خلال قرض مصرفي ومن خلال الميزانية.
ووفقا لما ذكره رئيس المصرف المركزي، فإنه إذا كان من خلال قناة الميزانية " المزيد من الأموال " ، فإن ذلك من خلال القرض " ينبغي أن يقل " بحيث " لا يتجاوز عرض الأموال قدرة الاقتصاد " على إنتاج السلع والخدمات. ونظرا للظروف الجديدة، اضطر مصرف روسيا إلى العمل بحذر أكبر وتباطؤ تخفيض المعدل الأساسي.
" عندما يُطلب منا أن نخفضه بصورة جذرية، نتوقع أن تنخفض أسعار الفائدة على القروض تلقائيا. وهذا صحيح إذا كان التضخم منخفضا، فإن توقعات التضخم منخفضة، إذا كانت هناك ثقة بأن التضخم سيظل منخفضا لفترة طويلة. وإذا لم يكن هناك أحد أو الآخر، كما هو الحال الآن، فمن المرجح أن تكون النتيجة عكس ذلك: فربما تنخفض القروض القصيرة الأسعار بعد المعدل الرئيسي، ولكن الأسعار سترتفع على الفور، وسترتفع القروض الطويلة الأجل أولا في الأسعار، ثم قد تختفي تماما، أوضحت نابولينا ذلك.
النمو الاقتصادي
ولا يزال النمو الاقتصادي مقيدا بسبب نقص الموظفين، ولا يزال نمو إنتاجية العمل منخفضا. وإزاء هذه الخلفية، يوجد الآن تدفق للموظفين من صناعة إلى أخرى، حيث يكون هؤلاء الموظفون أكثر طلبا، وهو ما يشكل، وفقا لما ذكرته نابولينا، إحدى القنوات الرئيسية لزيادة الإنتاجية.
" وتشير معدلات البطالة الحالية إلى أن العمال الذين يغادرون بعض المؤسسات يجدون عملا في مشاريع أخرى. وليس التدخل في هذا التدفق هو، في رأيي، مهمة الحفاظ على إعادة الهيكلة الهيكلية للاقتصاد وزيادة إنتاجية العمالة في الاقتصاد ككل، قال رئيس المصرف المركزي.
سعر صرف الأنقاض
ويتمثل موقف المصرف المركزي في أن سعر صرف الأنقاض لا ينبغي أن يحدده احتياجات صناعات مختارة، بل عن طريق تدفقات الصادرات والواردات، وجذب الأنقاض من أجل تحقيق وفورات، قالت نابولينا. وشددت على أنه في هذه الحالة فقط قناة العملات "عمل كآلية تعزز الاقتصاد".
بالطبع، الجميع يود أن يتذبذب الأنقاض في حدود أضيق وبالمناسبة، وبالنظر إلى كل ظروفنا، وجميع الجزاءات، فإن نطاق تقلباتنا الحالي لا يبدو مفرطا. ولكن كيف تجعل المسار أكثر استقرارا؟ وهناك قاعدة عامة - وهي انخفاض التضخم، والأمور الأخرى المتساوية، والمعدل الأكثر استقرارا، وقال رئيس المصرف المركزي.
ويتوقع مصرف روسيا أن يصل إلى هدف التضخم البالغ 4 في المائة في العام المقبل، وفقا للتوقعات الأساسية، وإلى النطاق المحايد البالغ 7.5-8.5 في المائة في عام 2029. غير أن أحد الشروط الهامة جدا لذلك هو التخفيض التدريجي للعجز في الأجور، وهو ما قالته نابولينا. " وهذا، نتيجة لذلك، يتيح فرصا لزيادة الإقراض بدون مخاطر للتعجيل بنمو الأسعار. وليس من قبيل الصدفة أن تخفيض المعدل الأساسي إلى مستوى محايد يحدث في توقعاتنا في وقت واحد مع العودة النهائية للميزانية إلى حالة متوازنة.
مستوى المعدل الأساسي
المعدل الرئيسي كان مرتفعاً لثلاث سنوات وسيبقى مرتفعاً لبعض الوقت قالت أنها كانت واثقة تماماً أنها كانت مبررة من حيث مصالح الاقتصاد والمواطنين والأعمال.
" هذه فترة مؤلمة، ولكن ليس لدينا خيار. أولا، لأن هدفنا المشترك هو زيادة رفاه المواطنين. وتقوم الحكومة بدورها، ويقوم المصرف المركزي بدوره. والزيادة المتوسطة والقابلة للتنبؤ هي مساهمتنا في رفاه المواطنين، قال رئيس البنك المركزي.
ولا يمكن أن يعتمد سوى بلد يعاني من تضخم منخفض على معدلات معتدلة، وعلى عملة مستقرة، وعلى استثمارات كافية في المستقبل.
