Retail after the sale: which shares of the consumer sector to choose

El material es puramente informativo y no contiene recomendaciones individuales de inversión.

Retail es más barato - ¿Por qué es una oportunidad?

Al 12 de noviembre de 2026, el índice del sector consumidor de Moscú Exchange perdió el 20,5%, las acciones de los minoristas clave (X5, Lenta, Magnit) desde principios del año han caído en el rango de 3-35%. Las principales razones son la desaceleración de la inflación y una disminución de la actividad de consumo. La tasa clave cayó de un récord de 21% a 14% para julio, pero en septiembre y 23 de octubre, el Banco de Rusia tomó una pausa, y el mercado todavía no ha recibido el impulso esperado a principios del año.

Desde agosto la baja de alrededor de 5.000 puntos, el índice de la industria ha rebotado alrededor de 15% a 5.750 puntos, con muchos de los valores del sector también rebotando marcadamente. Pero más de 12 meses, el índice sigue bajando 14 por ciento. Al mismo tiempo, debe recordarse que el comercio en su conjunto da alrededor del 11% del PIB. En los últimos diez años, la facturación al por menor ha crecido en promedio alrededor del 7-8% por año, y en los próximos cinco años esperamos un aumento de alrededor del 7% por año en términos nominales. Según nuestros cálculos, las empresas del sector se estiman en un promedio de aproximadamente 3.3 EBITDA anuales (EV/EBITDA) y 5.9 ganancias anuales (P/E) como pronóstico para 2026.

Y cuando, como resultado de noticias positivas en el mercado, hay una inversión, el sector de los consumidores puede mostrar dinámicas de rendimiento debido a la sobreventa de estos valores. Es mejor prepararse para esto de antemano: determinar la estrategia y el apetito de riesgo antes de que los valores comiencen a subir en precio.

Sector de productos: Continúa la consolidación

El comercio minorista de alimentos representa menos de la mitad del comercio minorista. En los próximos cinco años, este sector, como ya hemos señalado, crecerá alrededor del 7% por año. Al mismo tiempo, el mercado en sí permanece fragmentado: las diez redes más grandes hacen alrededor del 46% de las ventas. Y los líderes tienen la oportunidad de seguir participando de jugadores independientes. En este sentido, vale la pena entender cómo están las cosas en las principales empresas de la industria.

X5

Es el líder del sector y el jugador más predecible. El año pasado, los ingresos de la empresa crecieron en casi un 20%, en 2026 esperamos un crecimiento del 12%, y el referente de gestión actualizado está ahora al mismo nivel. El tercer trimestre confirmó esto: los ingresos añadidos 13%, aumentando a е 1,31 billones, ventas comparables aumentaron en 7,4%, y el crecimiento en el descuento Chizhik aceleró a 34.5%. EBITDA aumentó en un 21%, la carga de la deuda sigue siendo moderada (deuda neta / EBITDA - 1.2). La compañía paga dividendos dos veces al año. Un dividendo provisional durante nueve meses fue declarado то204 por acción (yield – 8,5%), y en total en los próximos 12 meses, según nuestras estimaciones, puede llegar a то400 (alrededor del 17%).

"Ribbon"

El jugador de más rápido crecimiento en la venta de alimentos. En 2025, los ingresos aumentaron en un 24%. Al mismo tiempo, la empresa creció tanto orgánicamente como mediante transacciones de adquisición de otros jugadores (“Coin”, “Rainbow Smile”, hipermercados O’Key). En el tercer trimestre de 2026, el crecimiento se aceleró hasta el 34%, los ingresos alcanzaron los .359.300 millones. La estrategia hasta 2028 supone un crecimiento de ingresos de aproximadamente dos veces, a 2.2 billones. Aún no hay dividendos: el dinero entra en desarrollo y expansión. Esperamos que a medida que las redes compradas estén integradas y los procesos se construyan en ellas, sus márgenes se elevarán al nivel de Lenta misma, y la carga de la deuda disminuirá. Según la tasa de crecimiento de ingresos esperada durante cinco años (alrededor del 16% al año), Lenta es la mejor de nuestra muestra, mientras que se valora no más que los competidores.

"Magnet"

Los ingresos están creciendo a tasas de doble dígitos (+15% en 2025, +12,8% en la primera mitad de 2026), pero este aumento se está alimentando a costos operativos y financieros. La relación de deuda neta y EBITDA es 2.9, en la primera mitad del año la empresa recibió una pérdida neta. Por supuesto, ahora no hay dividendos. Sin embargo, en los próximos trimestres, esperamos una mejora en la dinámica de ventas y rentabilidad en el fondo de una notable renovación del fondo de la tienda y trabajar con la propuesta de valor para los clientes. Los descubrimientos lentos reducen los costos de capital y mejora la dinámica de flujo de efectivo. Pero hasta ahora, esta es una historia de alto riesgo.

Distribuidor no alimentario: presión en línea

El mercado minorista no alimentario es un poco más grande que el supermercado, pero menos estructurado. En 2026 crecerá alrededor del 8% en términos monetarios, la misma tasa media anual que esperamos en los próximos cinco años. El principal desafío del segmento es que el comercio en línea toma tráfico de tiendas fuera de línea. Echemos un vistazo a lo que está pasando con los jugadores más grandes del sector.

Precio fijo

La empresa más grande en formato de precios fijos con una participación en el segmento de más del 90%. Revenue Fix Price ha crecido mucho más lento que el de cadenas de comestibles, aunque en el tercer trimestre el crecimiento se aceleró al 9,1%. Pero las ventas comparables crecieron en cheques promedios en lugar de tráfico, con las empresas ponderadas por el aumento de costos y la competencia con los mercados. La carga de la deuda y los costos de capital son bajos, y la compañía paga dividendos de ganancias reales. El Consejo de Administración recomendó pagar dividendos para los nueve meses de 2026 en la cantidad de м0.1 por acción, que es alrededor del 16% del rendimiento a precios corrientes.

Henderson

El único importante jugador público en cola de moda. En 2025, los ingresos de Henderson crecieron un 15% debido a la expansión del espacio minorista, pero el crecimiento se ralentizó en 2026: alrededor del 4% en la primera mitad del año y el 5% en el tercer trimestre. Profitability under pressure from outpacing growth in operating costs. La compañía tiene una marca de calidad, pero la recuperación de las tasas de crecimiento debe ser vista en el informe.

Comercio en línea: el principal conductor del comercio minorista

En línea crece más rápido que el resto del mundo: en los próximos cinco años, esperamos un aumento medio anual del 16,5%, que es más del doble de rápido que fuera de línea. La cuota de venta online es ahora 21.6%, y el nivel de 35-40% ya no se ve fantástico. En 2025, los marketplaces representaron el 62% de las ventas online, para 2030 su cuota crecerá al 70%. El mercado está altamente consolidado: los 10 mejores jugadores dan alrededor del 80% de la facturación, y los dos líderes - más de la mitad. En la primera mitad de 2026, la parte de Wildberries fue de 34.5%, Ozon - 27.9%, Yandex Market - 5.6%.

Ozono

El único mercado público multicategoría. En el tercer trimestre, los ingresos de Ozono aumentaron en un 63%, a 421,2 billones, la facturación añadió un 42%. La compañía ganó 3.700 millones en beneficio neto. Y a pesar de х30.100 millones de reservas dañadas por ataques de drones en 11 instalaciones logísticas, no revisó el pronóstico para el año. Según nuestras estimaciones actuales, en 2026, la facturación crecerá en más del 34%, y los ingresos - en más del 50%. El espacio de almacén está creciendo rápidamente: de 1,4 millones de metros cuadrados en 2022 a los 6,1 millones de metros cuadrados esperados a finales de 2026. El segundo motor de la empresa es fintech, cuyos ingresos en el tercer trimestre crecieron en un 57%.

Desde 2025, la empresa ha estado distribuyendo dividendos. Ozon vale ahora alrededor de cinco pronósticos anuales de EBITDA (EV/EBITDA) para 2026 – justo debajo de la mediana del sector técnico, que es más preciso comparar con que los minoristas clásicos. A mediano y largo plazo, un negocio puede costar varias veces más que su capitalización actual.

"All Tools.ru."

Es un jugador de monocategoría especializado en herramientas y mercancías para la construcción y reparación. En 2025, los ingresos de VI.ru aumentaron un 7,5%, a году182,9 billones, durante los nueve meses de 2026 - por 6%, en el tercer trimestre, el crecimiento se aceleró hasta un 11%. Alrededor de tres cuartas partes de ventas provienen de clientes corporativos (ya hay más de 500 mil), y esto en parte protege a la empresa de la competencia con mercados universales. Según nuestras estimaciones, los dividendos al final del año pueden ascender a й10 por acción (alrededor del 11% del rendimiento), y del 1 de noviembre de 2026 al final de 2027, las citas apoyarán el rescate de acciones hasta й500 millones.

Ideas para inversores

¿Cuánto cuestan las empresas

Cálculos sólidos de inversión. Ozon se compara más correctamente no con los minoristas clásicos, sino con las empresas tecnológicas: según EV/EBITDA, se calcula ligeramente por debajo de la mediana del sector tecnológico.

Aquí están nuestros favoritos minoristas a los que podemos aplicar la recomendación “comprar”:

X5 es el líder del sector de consumo: rendimiento de dividendos estable y alto potencial. "Lenta" - fuertes resultados operativos y un curso para duplicar ventas para 2028. Ozon – A mediano y largo plazo, la empresa puede valer varias veces más de lo que es ahora.

Tiene sentido ver algunos más cuartos para Henderson y All Instruments.ru: el negocio es de alta calidad, pero necesitamos confirmación de que el crecimiento se está recuperando. Magnit y Fix Price siguen siendo emisores con mayores riesgos.

No recomendamos tratar de “atrapar el fondo” con una compra: es más razonable ganar una posición en el sector en partes. X5 puede convertirse en una base protectora con dividendos, Lenta añade una apuesta sobre el crecimiento, y Ozon es mejor para mantener una parte más pequeña: el potencial aquí es el más alto, pero también es volatilidad.

Vale la pena tener en cuenta los puntos de referencia temporales más cercanos: la reunión del Banco de Rusia a la tasa del 18 de diciembre y la presentación de informes para el cuarto trimestre. Y, por supuesto, tenga en cuenta los riesgos: puede ser un largo período de altas tasas, una lenta recuperación de la actividad de consumo, y un crecimiento a largo plazo de los costos operativos, el daño a la infraestructura del almacén y una nueva regulación.