Le ministère des Finances a enregistré des obligations d'État pour 1,05 billion de dollars

À partir du 18 novembre, le ministère des Finances de la Russie commencera à offrir aux enchères des volumes supplémentaires de quatre émissions d'obligations de prêt fédérales à revenu de coupon permanent (OFZ-PD) pour un montant total allant jusqu'à 800 milliards de dollars au pair, ainsi qu'une nouvelle émission d'OFZ avec indexation nominale (OFZ-IN) pour 250 milliards de dollars. Cela a été signalé par le ministère.

En particulier, le Ministère des finances a enregistré des émissions supplémentaires de l'OFZ-PD no 26218 à échéance en septembre 2031, no 26239 en juillet 2031, no 26221 en mars 2033 et no 26233 en juillet 2035. Le volume de chaque émission sera jusqu'à 200 milliards à valeur nominale.

La nouvelle émission de OFZ-IN n° 52006 à échéance en juin 2037 sera disponible jusqu'à 250 milliards au pair, hors indexation (250 millions d'obligations). Le taux de coupon est de 2,5 % par an, les paiements sont effectués deux fois par an.

OFZ-IN - Obligations de prêt fédérales avec une valeur nominale indexée. Ils sont également appelés obligations liées à l'inflation. La valeur unitaire de ces titres augmente après l'inflation. Le taux de coupon de OFZ-IN est de 2,5% par an.

Des émissions supplémentaires ont été enregistrées après que le gouvernement eut autorisé le ministère des Finances à augmenter les emprunts intérieurs en 2026 de 1 000 milliards de dollars au-dessus des restrictions établies. L'ordonnance correspondante du 3 novembre a été signée par le Premier Ministre Mikhail Mishustin. Ce document permet au Ministère de dépasser la limite supérieure de la dette intérieure de l'État et le programme d'emprunts intérieurs pour 2026. Dans le même temps, le permis n'oblige pas le Ministère des finances à utiliser l'intégralité de la limite supplémentaire.

Dans un premier temps, le programme d'emprunt intérieur de l'État pour 2026 prévoyait le placement d'obligations de prêt fédérales (OFZ) pour 5,51 billions de dollars à valeur nominale. Compte tenu du rachat de titres de 1,34 billion de dollars, l'attraction nette aurait dû s'élever à 4,17 billion de dollars. La limite de placement de l'OFZ a été fixée à .647 billions. En janvier, le directeur du Département de la dette publique et des actifs financiers de l'État du ministère des Finances, Denis Mamonov, dans une entrevue avec RBC Investissements, a déclaré que le ministère des Finances prévoyait donner la préférence à la longue OFZ avec un coupon permanent, mais a également permis le placement de titres à moyen terme, de flottants et d'obligations avec indexation de la valeur nominale.

Au cours de l'exercice, le Ministère des finances a ajusté le calendrier des emprunts. Au premier trimestre, l'agence a attiré 1,31 billion de dollars en prix nets avec un plan de 1,2 billion, au deuxième – 1,46 billion avec un plan de 1,5 billion. Au troisième trimestre, le plan était également de 1,5 billion de dollars, mais en juillet et août, le ministère des Finances a suspendu les adjudications au milieu de la forte volatilité du marché obligataire. À la fin du trimestre, il a été possible d'attirer 1.23 billions d'euros.

En septembre, selon les matériaux du projet de budget fédéral pour 2027-2029, les prévisions d'attraction nette sur le marché intérieur en 2026 ont été augmentées à м5 trillions - de м1 trillions par rapport au plan initial.

Pour le quatrième trimestre, le ministère des Finances a prévu d'attirer environ ом2.45 billions par le placement de OFZ: ом1.2 billion de titres avec une maturité jusqu'à 10 ans inclusive et ом1.25 billion de titres à plus long terme. En octobre-décembre, l'agence a accordé 11 jours d'enchères.

Comment les analystes estiment les émissions supplémentaires de ZO

Les analystes évaluent différemment la valeur des rejets supplémentaires pour le marché. Dans "Eyler" examine la question supplémentaire de OFZ avec un coupon permanent principalement une solution technique qui élargit les possibilités du ministère des Finances pour recueillir des fonds. Vector Capital, au contraire, considère l'enregistrement des titres comme un signal modérément négatif pour le marché en raison du besoin élevé d'emprunts sur le budget.

Avant d'enregistrer d'autres questions, le Ministère des finances disposait de neuf questions relatives à l'OFZ-PD qui pouvaient être placées dans des volumes importants. Maintenant leur nombre a augmenté à 13, Vitaly Naumov, stratège senior pour les marchés obligataires, de taux et de devises à Euler, a attiré l'attention.

À son avis, la question additionnelle est de nature technique et permet à l'Agence d'accroître sa flexibilité sur le marché primaire en élargissant le choix des titres à placer.

Nous croyons que le marché évalue également ce problème supplémentaire : il n'y a pas eu de réaction notable à l'annonce, a déclaré Naumov.

Naumov a également attiré l'attention sur la modification de la structure du remboursement de la dette publique. Un montant supplémentaire de 400 milliards de dollars OFZ arrivant à échéance en 2031 et 200 milliards de dollars de titres arrivant à échéance en 2035 égalisent le calendrier de remboursement: maintenant pour chacune de ces années, 2,7 milliards de dollars sont comptabilisés. En même temps, 2033 devient le plus chargé : compte tenu des émissions supplémentaires, il aura 2,9 billions de remboursements.

Naumov a ajouté que pour remplir le plan d'emprunt annuel, le ministère des Finances doit attirer encore 1,96 billion. Compte tenu des questions supplémentaires, le volume potentiel de collecte de fonds par l'intermédiaire des zones franches avec un coupon permanent aux prix courants passe de м1,29 billions à м1,85 billions. Cependant, selon le stratège, il est peu probable que l'agence s'attende à remplir le plan annuel uniquement aux dépens de ces titres.

Par ailleurs, l'analyste a commenté le nouveau numéro de OFZ-IN. Selon lui, il n'y a pas de différences fondamentales par rapport à d'autres papiers de ce type, mais avec la maturité en 2037, il deviendra le lien le plus long en circulation.

En règle générale, les hyperliens sont peu intéressés aux enchères, mais nous n'excluons pas que les participants au marché puissent indiquer un intérêt important dans ces titres, a expliqué Naumov. Il a également rappelé que la dernière fois que le Ministère des finances a offert OFZ-IN sur le marché primaire en avril 2025, et avant l'enregistrement d'une nouvelle émission, le département n'avait plus la capacité technique de placer ces titres.

Gleb Lagozin, un analyste de premier plan au département d'analyse des instruments à revenu fixe Vector Capital, a estimé l'enregistrement des émissions par ой1.05 billions de dollars comme un signal modérément négatif pour le marché OFZ. Selon lui, il confirme la préservation des besoins élevés du ministère des Finances en matière d'emprunt. L'offre supplémentaire peut exercer une pression sur les cotations de titres déjà en circulation, notamment avec échéance en 2031-2035.

Dans le même temps, l'analyste a noté que l'enregistrement ne signifie pas le placement immédiat de toutes les questions dans leur intégralité, et que la pression éventuelle sur les prix est déjà partiellement prise en compte par le marché.

Le choix des titres avec remboursement en 2031-2035 Lagozin associé à la volonté probable du ministère des Finances de distribuer les emprunts à temps et les investisseurs d'intérêt la possibilité de fixer des rendements élevés. Le nouveau numéro d'OFZ-IN, à son avis, permettra de diversifier l'offre et d'attirer les investisseurs axés sur la protection contre l'inflation.

Lagozin a également attiré l'attention sur le ratio du volume enregistré et le plan d'emprunt trimestriel: ь1.05 billion à valeur nominale correspond à environ 43% du projet ь2.45 billion pour le quatrième trimestre. Toutefois, les recettes réelles dépendront des prix des logements.

Étant donné que le ministère des Finances n'a rempli que ~20% du plan trimestriel d'octobre, le placement complet des émissions enregistrées d'ici la fin de cette année semble improbable, le volume réel dépendra fortement de la demande du marché, l'analyste a conclu.

L'analyste en chef d'Ingo Bank Petr Arronet s'attend à ce que le placement de nouvelles émissions crée une pression à court terme sur le marché de l'OFZ. Tout d'abord, à son avis, cela affectera les obligations longues avec un coupon fixe d'environ 7 % : le rendement moyen des nouvelles émissions devrait être de 16,5 %. Cela peut déclencher le flux de fonds vers de nouveaux titres par la vente d'obligations déjà en circulation.

Un facteur supplémentaire de pression, l'analyste appelle la raison de nouveaux emprunts – la nécessité de financer le déficit budgétaire croissant. Il considère le volume de ь1.05 billion significatif dans le contexte du plan trimestriel pour attirer ь2.45 billion. Selon Arronet, une telle offre peut conduire à un flou de la demande et à une baisse des prix des obligations sur le marché.

Nikolai Leonenkov, directeur des finances d'entreprise chez Rikom-Trust, considère également l'offre supplémentaire importante pour le marché. Selon lui, il peut mettre la pression sur la courbe de rendement de OFZ avec un coupon fixe. Ces dernières semaines, le Ministère des finances a réussi à attirer ва140-150 milliards d'euros aux enchères hebdomadaires, et le marché de la dette publique s'est stabilisé au niveau actuel.

Selon Leonenkova, au moment du commentaire, le Ministère des finances a attiré у493 milliards depuis le début du mois d'octobre. Pour remplir le plan d'emprunt pour le quatrième trimestre dans le montant de ый2.45 trillions, le département devra placer environ ый2 trillions de plus - principalement en OFZs avec un coupon fixe. Les analystes estiment que ce montant est important pour le marché.

Le choix des émissions à moyen terme avec maturité en 2031-2035 Leonkov explique le désir de lisser la pression sur les sections moyennes et lointaines de la courbe de la dette publique. La demande de titres dépendra de la structure de la demande. S'ils sont achetés par un nombre limité de banques publiques prêtes à acheter l'ensemble du volume, ce sera le scénario optimal pour le marché, estime l'analyste. Selon lui, il est peu probable que d'anciens titres à coupons relativement bas intéressent un large éventail d'investisseurs dans le volume déclaré.