يرتفع إلى درجة الحرارة 90 أو ينخفض إلى أقل من درجة الحرارة 80: ما سيحدث للدولار في تشرين الأول/أكتوبر

واستمر في أيلول/سبتمبر إضعاف الأنقاض، التي بدأت في أيار/مايو من حوالي عام ١٧٩١، ووصلت إلى ذروتها في ٣ أيلول/سبتمبر ١٩٦٩. غير أن الوضع تغير، وهو أقرب إلى النصف الثاني من الشهر، وشرع الركود في تعزيزه تدريجيا مقابل العملات العالمية الرئيسية. وفي عطلة نهاية الأسبوع من 26 إلى 27 أيلول/سبتمبر، حدد المصرف المركزي سعر الصرف الرسمي بالدولار عند مستوى 84.3414، وهو سعر اليورو 95.8709، اليوان - 12.5355.

The main reason for the strengthening of the ruble in the second half of the month is the rise in oil prices, which appealed in July and intensified in early autumn, said Vashchelyuk, a senior analyst at the First Criminal Code. وتدخل عائدات التصدير سوق العملات الأجنبية المحلية التي لا تتعدى ثلاثة أشهر، ولذلك فإن آثار ارتفاع أسعار النفط في تموز/يوليه بدأت تظهر نفسها في أيلول/سبتمبر فقط.

يوري كرافشنكو، رئيس التحليل المصرفي وتحليل سوق المال في شركة فيليس للاستثمار الرأسمالي، يضيف إلى العوامل الواردة في القائمة المتمثلة في دعم تخفيض مشتريات العملات الأجنبية في قاعدة الميزانية، فضلا عن مصرف روسيا الذي يحتفظ بالمعدل الرئيسي بنسبة 14 في المائة.

وسأل الخبراء عن العوامل الرئيسية التي ستؤثر على الأنقاض في تشرين الأول/أكتوبر 2026، فضلا عن النطاق الذي يتوقعونه في الشهر المقبل.

ما هي العوامل التي ستؤثر على سعر صرف الأنقاض في تشرين الأول/أكتوبر

1 - رصيد الصادرات والواردات بموجب القيود المفروضة على الجزاءات

وبلغ فائض الحساب الجاري في تموز/يوليه 2026 ما مقداره 1.7 بليون دولار مقابل بليون دولار في تموز/يوليه 2025، مستمدا من بيانات المصرف المركزي. وأشار المنظم إلى أن الزيادة في المؤشر مقارنة بالعام الماضي تعزى إلى النمو المفرط لصادرات السلع مقارنة بالواردات. كما زاد فائض الحساب الجاري في الفترة من كانون الثاني/يناير إلى تموز/يوليه من 21.5 بليون دولار إلى 33.9 بليون دولار نتيجة لزيادة قيمة صادرات السلع.

ويواصل التوازن التجاري دعم سعر صرف الأنقاض، وقال ألكسندر دزييف، رئيس مجموعة الاقتصاد الكلي وسوق الأسهم في رأس المال. The expert notes that the sanctions act on the foreign exchange market in two directions: on the one hand, they can complicate exports, logistical and international settlements, increasing the period between the physical delivery of goods and the actual receipt of export revenue. ومن ناحية أخرى، فإن القيود تحد من إمكانية حركة الاستيراد ورأس المال، ومن ثم تحد من طلب الشركات الروسية على العملة الأجنبية، أوضح دزييف ذلك.

ويضيف " يوري كرافشنكو " أن لعامل التجارة الخارجية أثرا مؤجلا على سوق النقد الأجنبي، ولذلك في تشرين الأول/أكتوبر، سيدعم الجزء الأكبر من النفط بالشروط السائدة في آب/أغسطس - أيلول/سبتمبر، ولا سيما ارتفاع أسعار النفط وما يرتبط به من حجم من إيرادات التصدير.

ناتاليا فاششيليوك توافق على هذا الرأي. According to the expert, the September rise in oil prices may lead to an additional strengthening of the ruble in October. سيعيد المصدرون العائدات إلى روسيا وسيغيرونها إلى الأنقاض.

2 - مبيعات حصائل النقد الأجنبي من جانب المصدرين

وأُدخل في الأصل المرسوم الرئاسي رقم 771، الموقع في تشرين الأول/أكتوبر 2023، لتثبيت الدولار (إثر га100) وزيادة شفافية سوق النقد الأجنبي. The original version required companies to credit at least 80% of foreign exchange revenues to accounts in Russia, and sell 90% of this amount, but during 2024 the requirements were mitigated, reducing the mandatory enrollment threshold to 40%.

وفي أيار/مايو 2025، مُدد المرسوم حتى 30 نيسان/أبريل 2026، ولكن في آب/أغسطس، كانت معايير البيع الإلزامي لحصائل النقد الأجنبي صفرا بسبب تعزيز الأنقاض واستقرار حالة السيولة.

ويلاحظ كرافشنكو من شركة فيليس كابيتال أن مبيعات العملات الأجنبية من جانب المصدرين الرئيسيين كانت منخفضة نسبيا في الأشهر الأخيرة. غير أنه في تشرين الأول/أكتوبر، قد يصبح هذا العامل أكثر ملاءمة للركود، نظراً إلى أن ارتفاع أسعار النفط في الأشهر السابقة مع ارتفاع الطوق سيؤثر على تلقي إيرادات التصدير وعلى توريد العملة الأجنبية، يعتقد الخبير.

" ومع ذلك، فإن المبيعات الفعلية لحصائل النقد الأجنبي قد تتأثر بالقيود المفروضة على الجزاءات، والتغييرات في الهياكل الأساسية للمستوطنات وغيرها من العوامل التي تعق ِّد التجارة الخارجية وعمليات النقد الأجنبي " ، يضيف ذلك.

According to Dzhioev, the supply of currency will remain one of the key factors supporting the ruble in October. وفي الوقت نفسه، لن ينعكس نمو إيرادات التصدير فورا في السوق المحلية بسبب زيادة توقيت المستوطنات التجارية الأجنبية. ونظرا للزيادة في أسعار النفط في آب/أغسطس - أيلول/سبتمبر، فإن توريد العملة في تشرين الأول/أكتوبر قد يتعافى تدريجيا، ولكن من المرجح أن تكون هذه العملية متوسطة.

3 - عمليات عمل المصرف المركزي ووزارة المالية

وتشتري وزارة المالية في الفترة من 7 أيلول/سبتمبر إلى تشرين الأول/أكتوبر 6 أيام عملة وذهبا أجنبيين بما يعادل 2.5 بليون ريال. وفي السابق، اشترت الوكالة عملة لـ 6.5 بليون ريال في اليوم.

وبالتوازي مع ذلك، يبيع مصرف روسيا في النصف الثاني من عام 2026 العملة اليومية بما يعادل 0.58 بليون ريال مقابل 4.62 بليون ريال في النصف الأول من السنة (تخفيض يبلغ نحو ثماني مرات).

وبالتالي، فإن صافي مشتريات العملات بموجب قاعدة الميزانية يبلغ 1.92 بليون دولار في اليوم.

ويتوقع كبير المحللين في سوفكومبانك ميخائيل فاسيليف أن تزداد المشتريات الصافية لوزارة المالية في إطار عمليات الميزانية من 1.9 بليون دولار اعتبارا من تشرين الأول/أكتوبر 7. " وستعكس هذه الزيادة في المشتريات زيادة إيرادات الصادرات بسبب ارتفاع أسعار النفط " .

ويعترف فاششيليوك من القانون الجنائي " الأول " بأن المصرف المركزي ووزارة المالية يمكن أن يزيدا من شراء العملة الأجنبية في إطار قاعدة الميزانية، الأمر الذي سيقيد أيضا إلى حد ما تعزيز الأنقاض. وفي الوقت نفسه، في عام 2027، سيخفض سعر التخفيض في قاعدة الميزانية من 59 دولارا إلى 50 دولارا للبرميل الواحد، مما قد يؤثر على توقعات المشاركين في سوق النقد الأجنبي ويسهم في إضعاف الأنقاض هذا العام. وفي هذا المنطق، ستوجه الدولة ضد خلفية ارتفاع أسعار النفط أرباحها الكبيرة لشراء عملة للصندوق.

كما يعتقد رئيس الإدارة التحليلية للسكر الرقمي ناتاليا بيريفا أن حجم المشتريات الصافية من العملة في تشرين الأول/أكتوبر قد ينمو بالمقارنة مع أيلول/سبتمبر، مما سيضع ضغطا معتدلا على الأنقاض.

غير أنه إذا زاد الحجم الصافي لشراء العملات الأجنبية في تشرين الأول/أكتوبر، فإن الضغط على الأنقاض لن يكون إلا قصير الأجل، كما يقول يوري كرافشنكو.

" ومن الناحية المالية، ينبغي لآلية معاملات العملات في إطار قاعدة الميزانية أن تعوض عن أثر التغيرات في أسعار النفط على سوق العملات الأجنبية المحلية. At the same time, in the short term, the actual balance of demand and supply of currency can significantly deviate from this logical under the influence of time lags, peculiarities of calculations and infrastructure restrictions, the expert explained.

4 - معدل المصرف المركزي

ويلاحظ كرافشنكو أن عامل ارتفاع الأسعار في الاقتصاد لا يزال يدعم سعر صرف الأنقاض، رغم أن تأثيره يضعف تدريجيا مع تخفيف السياسات النقدية. According to the expert, the preservation of the rate and a tighter signal of the Central Bank in September temporarily suspended the weakening of this factor, but in October, the market will be important not so much the step on the rate, as the accompanying signal of the regulator.

يعتقد (دزييف) أن المعدل يؤثر على الأنقاض بشكل غير مباشر ونظراً لشتى القيود، تعمل قنوات تدفقات رأس المال الأجنبي على نحو أضعف، ولذلك فإن أثر المعدل على الطلب المحلي هو أكثر أهمية: فالمعدلات المرتفعة تحد من الاستهلاك والاستثمار والطلب على الواردات، وتزيد أيضاً من جاذبية المدخرات الجوفية، أوضح الخبير ذلك.

وتتوقع ناتاليا فاششيليوك في سيناريو خط الأساس أن يحتفظ مصرف روسيا في اجتماع تشرين الأول/أكتوبر بالمعدل بنسبة 14 في المائة.

٥ - أسعار النفط

وكان لعامل النفط أثر إيجابي على الأنقاض، حيث ارتفعت تكلفة الأورال الروسية في أيلول/سبتمبر إلى 100 دولار للبرميل مقابل خلفية الحالة المتوترة في الشرق الأوسط، وقال دزييف من القانون الجنائي " ألفا - كابتال " . وفي الوقت نفسه، يلاحظ الخبير أنه بالنسبة لسوق النقد الأجنبي، ليس فقط القيمة الحالية لاقتباسات النفط هامة، بل أيضاً الفارق الزمني بين زيادة الأسعار وتلقي الإيرادات.

وتقدر شركة " فاششيليوك " هذا التأخير لمدة تتراوح بين شهر واحد وثلاثة أشهر، ولذلك ينبغي أن تكون إيرادات التصدير كبيرة في تشرين الأول/أكتوبر في ضوء ارتفاع أسعار النفط نسبيا في آب/أغسطس - أيلول/سبتمبر. This factor, according to Vashchelyuk, will contribute to the strengthening of the ruble.

" ستتوقف أسعار الصرف إلى حد كبير على التطورات في الشرق الأوسط. وفي سيناريو خط الأساس، نتوقع انخفاضها تدريجيا، ولكن هذا العامل سيؤثر تأثيرا كبيرا على سوق النقد الأجنبي مع تأخير - في تشرين الثاني/نوفمبر - كانون الأول/ديسمبر.

ما سيحدث للدولار في تشرين الأول/أكتوبر 2026: توقعات الخبراء

Yuri Kravchenko, Head of Bank and Money Market Analysis at Veles Capital, said: وفي سيناريو خط الأساس، نتوقع أن يبلغ متوسط سعر الصرف الرسمي بالدولار في تشرين الأول/أكتوبر ما يقرب من 84.5 إلى 85. ويعني هذا المستوى الحفاظ على التركيبة الحالية لأسعار الفائدة وعوامل التجارة الخارجية وتوريد العملة في السوق المحلية. وفي الوقت نفسه، قد تؤدي زيادة أخرى في أقساط المخاطر الجيوسياسية إلى إضعاف الأنقاض - وفي هذا السيناريو، يمكن أن يتحول سعر الصرف إلى منطقة ٠,٩٠ لكل دولار. Natalia Vashchelyuk, Senior Analyst at First Management Company: In the baseline scenario with a gradual decline in world oil prices and stable geopolitics, the dollar may be in the range of 80-85, the yuan — 11.9-12.7, the euro — 91-97. وإذا ظلت أسعار النفط مرتفعة (حوالي 100 دولار لكل برميل من برانت أو أعلى)، فمن الممكن أن يعود الدولار إلى نطاق يتراوح بين 70 و 80. وفي حالة تعزيز المخاطر الجيوسياسية في البلد وانخفاض أسعار النفط، يمكن أن ينتقل سعر الصرف بالدولار إلى نطاق يتراوح بين 85 و90. Alexander Dzhioev, Head of Macroeconomics and Stock Market Group of Alfa Capital Management Company: In the baseline scenario in October, we expect stabilization of the situation on the foreign exchange market. والدولار، وفقا لتوقعاتنا، سيكون أساسا في نطاق 80-85. Natalia Pyreva, head of the analysis department of Digital Broker: “We expect a range of 82-88 per dollar.” Mikhail Vasiliev, chief analyst at Sovcombank: " We believe that in October the ruble will trade in the range of 82-87 per dollar, 12.2-13 per yuan and,94-100 per euro. " الكسندر بوتافين، محلل المجموعة المالية Finam: في تشرين الأول/أكتوبر، سيكون الدولار في حدود 82-87. سعر صرف اليورو، على التوالي، نتوقع في نطاق 94-101، واليوان - 12.2-13.